我們轉移對禹州集團的覆蓋，並保持盈利預測與目標價不變。預測淨利潤於2020年同比增長25.9%至44.0億元（人民幣，下同），2021年同比增長20.3%至53.0億元。基於對資產淨值50%折讓，維持目標價4.81港元不變。公司在上海和深圳設有總部，而後者能促進其在大灣區的發展。我們對公司的長期前景保持樂觀，預計公司能夠完成全年1,000億元銷售目標。維持買入評級。
- 合同銷售額上半年同比增長50%。上半年禹州集團在銷售方面表現良好。合同銷售額同比飛升50.5%至429億元，銷售面積同比增長41.1%至261萬平方米。公司於六月末達成其全年目標1,000億元約43%，完成率高於同類公司。地域方面，長三角地區與海峽西岸經濟區對銷售貢獻最為明顯，分別佔2020上半年合同銷售額62.4%與19.0%。
- 物管業務獨立已提上日程。禹州物業於1997年成立，在CIA發佈的中國物業百強榜中位列第36。禹州物業在2019年物業管理收入達4.48億元，管理面積達1,300萬平方米。在近期物管行業上行的趨勢下，公司將推進對旗下物管業務的分拆，計畫年內於港交所上市。
- 上海深圳雙總部策動區域業務發展。繼2016年公司總部遷至上海後，禹洲地產於2020年6月在深圳南山區設立總部，並開啟將發展重心放在長三角與大灣區的雙區域戰略。截至2019年末，公司總土儲面積2,012萬平方米，其中大灣區土儲僅佔6.2%；又鑒於公司在香港、惠州、佛山、中山地產市場的成功滲透，我們認為公司在大灣區尚有很大發展機會。
- 維持盈利預測與目標價不變。截至2019年末，已完成預售及等待入帳的物業總額達900億元，毛利率達26%，其中的500億元可以並表，公司的盈利可見度高。我們預測公司淨利潤於2020年同比增長25.9%至44.0億元，2021年同比增長20.3%至53.0億元。同時預計2020年末資產淨值每股9.62港元，根據50%折讓，維持目標價4.81港元不變。
