中聯重科發佈盈喜，2020年上半年錄得淨利潤38-42億元人民幣，同比增長47-63%。盈喜意味二季度盈利同比大增75-100%，遠超預期。我們上調2020-22年盈利預測24-42% （高於市場預測的14-27%）﹐並上調目標價至10.5港元。混凝土機械和塔式起重機處於上升周期，加上公司積極拓展挖掘機、高空作業平台及液壓元器等業務，我們相信中聯重科已進入增長新通道。短期催化劑包括市場盈利預測上調，以及第三季度強勁的機械需求。重申買入評級。
- 最新假設。2020年上半年盈利增長強勁，主要是混凝土泵車、塔式起重機和工程起重機需求強勁，以及在營運槓桿和成本控制下，開支比率下降所致。我們上調2020-22年收入和利潤率預測，當中已考慮配股後的攤薄效應，以及最新的產能擴張計劃。
- 估值吸引（2020年預測市盈率9.3倍）顯示上行空間巨大。我們由資產估值改為盈利估值，以更好反映盈利增長前景。我們最新目標價為10.5港元, 基於2020年預測市盈率12倍（此前以2020年預測市帳率1.1倍計算）。在2011年，中聯重科盈利達到83億港元，在高盈利基數下公司估值處於10-13倍。我們以此作為基準，得出目標倍數（12倍）。我們預測2020/21年每股盈利預測增長37%/18%，因此相信目標估值不算進取。
- 風險因素：(1) 基建投資差於預期；(2) 房地產建設工程復蘇緩慢；(3) 新業務拓展風險。
