新天綠能發佈了二季度運營資料。整體運營表現穩健，其中上半年天然氣零售氣量高速增長非常亮眼，顯示了公司運營表現在疫情影響下具有較高的韌性。儘管公司港股價格在A股上市後呈現顯著波動，我們仍然對港股通南向交易增加後公司的股價能夠趨向穩定並逐步啟動價值重估充滿信心。我們預期上半年盈利表現偏弱，相信市場對此已有知悉。我們預期公司將在中期業績公佈時補發2019財年股息，將成為驅動股價的下一個催化劑。維持買入評級，目標價維持2.84港元。
- 上半年發/售電量分別同比上漲4.48%/4.13%。風電發電量4,990吉瓦時，同比上漲4.42%。受新冠疫情影響限電率增加導致公司上半年的風電增長慢於我們全年12.8%的風電電量增長預期。公司公告顯示，上半年平均上網電價實現同比增長2.28%至每千瓦時0.47元人民幣，出乎意料。我們測算上半年公司發電業務收入同比增長約7%，同時根據運營更新，我們將全年風電利用小時自2,375小時下調至2,300小時。我們對公司全年的發電增速展望調整為同比增長9.4%。
- 天然氣零售氣量表現驚豔。公司上半年天然氣實現銷售18.7億立方米，同比增長13.3%。零售氣量是公司上半年運營表現的亮點，同比實現增長29.7%，並且增速在二季度加速至34.3%。我們認為優異的零售氣量表現主要源自於公司管道燃氣服務隨著管道建設的不斷延伸覆蓋至更多的工業用戶，尤其是新投運的高邑-贊皇線接駁了一些新的陶瓷企業客戶。在天然氣批發業務方面，受河北省政府要求上半年下調管輸費5%影響，我們預期批發業務氣價將有所下降。氣價下降的影響部分可由毛利較高的零售氣量增長所抵消，但由於批發氣量仍佔據目前公司天然氣銷售的較大比重，我們認為公司上半年燃氣方面的業績將承受短期盈利影響。
- 盈利增長將於下半年恢復。我們認為公司上半年在經歷疫情挑戰的情況下交出了具有韌性的運營表現。我們測算公司上半年的盈利同比下跌9.2%。由於公司A股上市後已對中期以及進行了初步展望，我們相信市場已對上半年盈利情況有所悉知。考慮到風電限電及管輸費下調等短期影響將在下半年獲得消除，我們預期公司下半年盈利將重回增長軌道。我們對公司的目標價為每股2.84港元。我們相信公司宣佈補發19財年股息將成為觸發價值重估的下一個催化劑。維持買入評級。
