宏觀及行業
- 舊經濟股轉強，恒指上試25,800。市場原本觀望於周六(15日)舉行、檢討首階段貿易協議執行進度之中美高級別官員視像會議，但據報兩國決定推遲會議，仍未落實日期。本周市場繼續關注中美關係，美國總統特朗普早前簽署行政命令禁制TikTok和WeChat後，表示正考慮對更多中國科網公司施壓。港股進入業績高峰期，舜宇光學(2382 HK)、吉利汽車(175 HK)、藥明生物(2269 HK)、丘鈦科技(1478 HK)、中金(3908 HK)、煤氣(3 HK)等今天公布業績。隨着疫苖研發有進展及美國債息回升，近期美股及港股之舊經濟股都有轉強之勢，估計短綫有望帶動恒指上試250天綫約25,800，反觀科技股於恒指季檢之利好消息兌現後或獲利回吐，同時面對美國禁制的風險，短期料跑輸大市。
- 恒指加入阿里巴巴、小米、藥明生物，美團落選短期料受壓。恒指公司上周五收市後公布指數季度檢討結果，首次將同股不同權及第二上市公司納入成份股，恒生指數加入阿里巴巴(9988 HK)、小米(1810 HK)及藥明生物(2269 HK)，佔恒指比重達將分別為5%、2.59%、1.75%，剔除信和置業(83 HK)、旺旺(151 HK)及神華(1088 HK)。國企指數加入阿里巴巴、小米及美團(3690 HK)，剔除國藥(1099 HK)、比亞迪(1211 HK)及中信証券(6030 HK)。所有變動將於9月7日起生效。美團未能成為恒指成份股，大熱倒灶，短期內股價料受壓。
- 中國7月份經濟溫和復甦，料未來數月持續。國家統計局公布7月份經濟數據，工業生產、固投及零售均繼續復甦，但改善速度放緩。7月份工業生產同比增長4.8%，與6月份增速相同，主要受下游需求復甦所支持。固定資產投資同比下降1.6%，降幅較6月份之3.1%收窄，其中房地產投資增速加快至3.4%。社會消費品零售同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7個百分點，但扣除汽車之零售額同比跌幅由6月之1.0%擴大至2.4%，反映整體消費復甦仍較弱。就業情況亦回穩，城鎮就業人數增加107萬人，城鎮失業率維持5.7%。展望未來幾個月，我們預期經濟繼續溫和復甦，其中高技術行業及基建投資將繼續是增長主要動力。
- 李寧上半年業績勝預期，維持買入，調高目標至36.52港元。李寧(2331 HK)上半年收入／純利同比跌1%／跌14%，較市場預期高4%／19%，主要由於產品均價上升帶動毛利率、政府補貼較高、成本控制有效。管理層上調全年毛利率指引至10.5%以上（原本為10-10.5%）。我們預期下半年經營利潤率將受惠勞工及其他開支控制、較低之零售折扣等。我們估計李寧未來三年核心純利年均複合增長29%，目標價上調至36.52港元，相當於21年度37倍預測市盈率，維持買入評級。
- 奧園中期基本盈利升21%，重申買入，行業首選股份之一。內房股中國奧園(3883 HK)公布上半年業績，營業額及純利分別上升19.3%至282億元及6.3%至24.2億元人民幣，期內交付面積增加39%至288萬平方米，但有效稅率增加5.1個百分點至53.6%。扣除匯兌損失及投資物業重估，基本盈利增加21.0%至24.5億元。截至7月底，奧園完成2020年銷售目標1,320億元的46%，公司在今年餘下時間，會在華南地區加大銷售力度，以完成全年銷售目標。奧園從多渠道補充土地儲備，除了土地拍賣外，還採取收購及舊改方法，期內收購京漢股份29.3%股權，增加了在北京、天津、重慶、成都、南京、廣東及河北的投資，並參加了超過50個城市更新項目，其中95%位於大灣區。截至6月底，總土地儲備達4,874萬平方米(權益比78%)，分佈在90個城市，平均土地成本每平方米2,727元。預售和待入帳的物業項目合共1,800億元，未來兩年的收入能見度高。我們預期2020年淨利潤增加57%至65.8億元、2021年淨利潤增加13%至74.0億元。維持目標價15.48港元不變，相對2020年底預測資產淨值折讓50%。
