聯儲局改用平均通脹目標，利率料更長時間近零

宏觀及行業

科網龍頭創新高，恒指仍有待突破。港股昨天下挫，憂慮中美關係惡化，因美國將24間參建南海人工島的中國企業列入制裁名單，恒指一度跌逾300點，收市跌210點或0.83，主板成交升至1,506億港元。多隻科技股逆市升，美團(3690 HK)、阿里巴巴(9988 HK)、京東(9618 HK)再創新高，業績勝預期的小米(1810 HK)和眾安在綫(6060 HK)分別漲11%及23%。昨夜美股表現分歧，道指升0.57%，納指跌0.34%。聯儲局主席鮑威爾發表新的平均通脹目標，容許通脹溫和地超越2%一段時間，對經濟復甦較敏感的舊經濟股跑贏。通脹預期上升，美國十年期國債孳息急升至0.75厘之上。今天農行(1288 HK)、建行(939 HK)、工行(1398 HK)、交行(3328 HK)、中石化(386 HK)、比亞迪(1211 HK)、廣汽(2238 HK)、長汽(2333 HK)等將公布業績。另外，首隻追蹤恒生科技指數的交易所買賣基金（ETF）- 南方東英恒生科技指數ETF(3033 HK)今天掛牌。

聯儲局改用平均通脹目標，利率料更長時間維持近零。美國聯儲局主席鮑威爾昨夜於Jackson Hole中央銀行年會發表網上演講，表示聯儲局同意採取 “平均通脹目標”（average inflation targeting），意思是通脹過去一段時間低於2%目標水平後，未來將容許通脹溫和地超越2%目標水平一段時間，然後才會加息。對於勞工市場，鮑威爾指聯儲局日後將根據就業市場較全民就業之 “不足”（shortfalls）以決定政策，以往是根據與全民就業之“偏差” （deviations）。鮑威爾解釋，良好的就業可以持續而不引發高通脹。綜合而言，聯儲局對通脹及就業市場目標之改變，相信意味聯邦基金利率將會較長時間維持在目前近零水平，而不會因通脹溫和升越2%或失業率大幅回落後便迅即加息。估計這將加強市場風險胃納，有利股票等風險資產價格，而長期通脹預期將升溫，孳息曲綫變得較斜，將有利金融股。

個股速評

國壽上半年業績勝同業，調高目標價，維持行業首選之一。中國人壽(2628 HK)上半年新業務價值同比增長6.7%，表現是上市壽險同業之中最佳，受到首年期交保費同比增長13.3%及新業務價值率保持穩定於39.3%所支持。內含價值較2019年底增長7.8%。整體而言，雖然去年業績基數較高、今年受疫情影響，國壽仍交出較同業穩健的業績及不俗的增長。我們繼續看好國壽之客戶為本及 “價值優先” 的發展策略，並預期下半年業績繼續令人滿意。我們調高新業務價值、內含價值及盈利預測，目標價上調至28.14港元，相當於20年預測內含價值0.68倍，維持 “買入” 評級，是我們的行業首選之一。

JS環球生活業績受惠疫情及創新產品，維持家電行業首選。小型家電生產商JS環球生活(1691 HK)上半年盈利同比急升387%至1.07億美元，符合盈利預告之 “不少於1億美元”。SharkNinja分部表現強勁，上半年銷售同比增加34%，較2019年度之17%增速加快。九陽分部於二季度顯著復甦，銷售同比增加20%（一季度下跌5%）。展望下半年，我們預期需求持續，因為疫情帶來新的客戶，以及公司推出較多創新產品。我們估計下半年SharkNinja／九陽銷售同比增長30%／12%，調高20／21／22年每股盈利預測23%／25%／27%，以反映較佳的SharkNinja銷售及毛利率，目標價上調至14.1港元，相當於21年預測市盈率20倍，維持 “買入” 評級，是我們於家電行業的首選。

蒙牛盈利勝預期，公司維持下半年指引，目標價升至42元，維持買入。蒙牛乳業(2319 HK) 上半年純利同比下跌42%至12.12億元人民幣，勝盈警估計之45-60%跌幅，因6月份銷售強勁。管理層維持下半年指引為 “收入增長不低於低雙位數百分比，經營利潤率上升0.3-0.5個百分點”。我們認為，二季度銷售強勁復甦，可比業務收入同比增長19%（一季度持平），增長動力回復至疫情前水平，我們輕微調高20／21／22年盈利預測2%／1%／1%，目標價上調至42港元，相當於21年預測市盈率28倍，維持 “買入” 評級。