觀望經濟數據，恒指有望向上突破
宏觀及行業
- 觀望經濟數據，恒指有望向上突破。上周五恒指最多升468點，高見25,749，逼近250天綫，收市升幅收窄至141點或0.56%。大市成交升至1,653億港元。權重股表現參差，友邦保險(1299 HK)漲4.1%，騰訊(700 HK)跌3.1%。蒙牛(2319 HK)急升10.4%創新高。上周五晚美股上漲，三大指數均升約0.6%，受聯儲局長期低利率的預期推動，同時美元走弱，金價升逾2%。港股業績高峰期已過，焦點轉移至經濟數據及貨幣政策。今早中國公布8月份官方採購經理指數（PMI），製造業PMI環比微跌0.1點至51.0，略低於路透綜合之市場預期51.2。美國周四公布ADP私人企業職位、周五公布非農職位及失業。另外，本周多位聯儲局官員將發言，市場將評估貨幣政策前景。圖表上，恒指近兩個月一直於100天綫（約24,600）及250天綫（約25,800）上落，在聯儲局寬鬆政策預期、疫苗疫發憧憬及本港疫情回落的支持下，估計恒指向上突破機會較高。
- 內銀上半年盈利倒退不意外，資產負債表風險已大減。綜合11隻內銀股（招銀國際覆蓋其中10隻）之中期業績，上半年／二季度盈利同比跌10.1%／跌25.3%（一季度／19年度同比升5.2%／升6.3%），主要由於在疫情及政策引導讓利下，銀行之不良貸款撥備大增（上半年同比增加40%）。銀保監於8月初已公布銀行業之上半年經營數據，內銀之中期業績並沒令市場意外。雖然純利表現弱，但上半年收入／撥備前利潤同比升5.4%／升6.0%，受信貸增長及成本管理支持，其中股份制商業銀行收入增長較強。淨利息收益率於二季度環比跌4個基點，不良貸款率環比升5個基點。展望第三季，我們相信內銀純利仍會同比下跌，淨利息收益率之收窄速度則料放緩，因預期貨幣政策寬鬆程度趨溫和，以及內銀之零售貸款佔比上升。由於已大增撥備緩衝，資產負債表惡化的風險已大減。我們預期，當政策引導影響過後，零售業務較強的內銀將跑贏，包括平安銀行(000001 CH)、光大銀行(6818 HK / 601818 CH)、郵儲銀行(1658 HK / 601658 CH)。
個股速評
- 平安業績遜預期，壽險改革下半年持續，調低目標價，維持買入。中國平安(2318 HK) 上半年營運利潤同比升1.2%至743億元人民幣，純利跌29.7%至687億元，受折現率變動及短期投資波動影響。大部份業務分部都受疫情打擊。自2018年底開始的壽險業務改革亦影響了短期表現，令上半年表現遜預期，壽險及健康險業務新業務價值同比跌24.4%，但預料今年底將完成改革，料壽險業務明年將有顯著增長。上半年業績亮點則包括產險保險保費收入增長10.5%，壽險代理人數較一季度回升1.2%，及中期股息同比增加6.9%。我們調低保費收入、新業務價值、內含值及純利預測，以反映遜預期之上半年業績，目標價調低至92.67港元，維持 “買入” 評級。潛在催化劑包括壽險業務復甦及陸金所上市。
- 長城汽車二季度業績強勁，上調盈利預測及目標價，維持買入。長城汽車(2333 HK)上半年營業收入同比跌13.2%至359億元人民幣，純利跌24.5%至11.5億元。二季度收入／純利同比升25%／142%，增長主要來自銷量同比／環比升17%／63%、高端型號佔比上升帶動均價及毛利率上升、人民幣兌俄羅斯盧布升值帶來滙兌收益，以及成本控制。長汽於三季度開始將推出多款新車，展開新的產品周期，而新能源汽車的策略亦漸形成。我們調高20年／21年盈利預測28%／27%，以反映強勁的二季度業績及新產品周期，目標價調高至9.4港元，維持 “買入” 評級。
