我們認為比亞迪8月汽車銷售資料喜憂參半。燃油車和新能源客車銷量持續表現優異，同時新上市的車型“漢”8月實現了單月4千輛交付，表現亮眼。但整體新能源汽車銷售恢復慢於預期，仍同比降8.6%。我們對8月份銷售資料並不擔心，預計隨着新車型的推出以及刀片電池產能釋放，新能源汽車銷量將持續走強。基於對較為保守的新能源汽車銷量預測，我們將2020年盈利預測輕微下調5%。但我們仍然對公司2021年展望維持樂觀，盈利及估值大致不變。重申買入評級，目標價維持100.9港元不變。
- 新能源汽車銷售恢復慢於我們預期。比亞迪8月份實現新能源汽車銷售15,283輛（環比+1.2%/同比-8.6%），反映出其8月銷售緩慢復蘇，步伐落後於我們預期。儘管如此，我們仍舊在8月銷售快報中觀察到下列積極信號，包括1）比亞迪官微發佈“漢”車型交付達到4千台；2）新能源客車銷售維持強勁，出貨達1,051台，同比增長114%；以及3）混動車銷售4,595台（同比下降9.8%/環比提升37.6%），顯示混動車型銷量觸底反彈。
- 新能源汽車展望維持樂觀。對於8月新能源銷量慢於預期，我們並不擔憂，主要基於我們認為1）受公司新車型集中在下半年投放，部分市場需求有所延後；2）漢系列車型熱銷體現了消費者對於公司主打安全理念的認可，而刀片電池目前仍處於產能爬坡狀態；以及3）網約車型（e5）受疫情及經濟因素影響有明顯下滑。基於1-8月的銷售資料更新，我們將20年比亞迪新能源汽車銷量展望保守下調至18.3萬台，對應同比下跌20.4%。展望2021年，受益於公司新車型發佈以及混動平臺DM4.0推出，以及刀片電池產能持續釋放，我們對公司新能源汽車銷售展望維持樂觀。我們預測公司2021年新能源汽車銷量將達30萬台，同時增長64.4%。
- 燃油車銷量維持強勁。8月份燃油車銷量21,499台，同比上漲11.5%。燃油車銷量表現優異主要受轎車及SUV銷量所驅動，其中轎車銷售4,284量（同比增長92.7%）及SUV銷售13,813台（同比增長6.7%）。我們認為宋Pro的持續熱銷對燃油車板塊帶來持續貢獻。隨着2021款唐（8月份推出）以及宋Plus（預計9月份推出）等新車型的推出，我們預期燃油車銷售保持強勁勢頭。我們將2020年燃油車銷量預測上調至25萬台，部分抵消了新能源汽車銷量下滑所帶來的影響。
- 2021年展望及目標價維持不變；維持買入評級。基於1）公司新能源汽車需求受新車型發佈有所延後導致銷售節奏慢於預期；2）燃油車市場份額提升；以及3）新能源客車銷售優於預期等綜合考慮，我們將2020年盈利預測輕微下調5%。受益於DM4.0車型將在21年1季度集中推出、刀片電池產能釋放以及新能源汽車銷售整體回暖所驅動，我們對比亞迪2021年汽車銷售依然保有信心。我們對2021年盈利預測維持人民幣46億元，盈利展望及估值維持不變。重申買入評級，目標價100.9港元。
