科技股仍反覆，板塊輪動持續

宏觀及行業                                                

• 科技股仍反覆，板塊輪動持續。上周五港股反彈，恒指升189點或0.78%，大市成交額僅961億港元，以全日市計，是5月7日以來最低。科技股升幅較大，恒生科技指數升2.6%，騰訊(700 HK)升2%，美團(3690 HK)漲4%，恒騰網絡(136 HK)飆升近五成。上周五美股個別發展，道指升0.48%，科技股卻先升後跌，納指跌0.60%。本周市場焦點於美國聯儲局周四凌晨公布議息結果，關注於8月底修訂貨幣政策目標後，會否公布資產購買計劃的新安排。估計恒指今天可隨道指溫和高開，挑戰100天平均綫阻力24,658，但鑑於科技股繼續表現反覆，料會限制恒指之短期反彈空間。目前可分段吸納互聯網龍頭股份，二三綫科技股則暫宜觀望。

  

• 8月新增社會融資超預期，內銀H股可趁低吸納。人民銀行發佈8月份信貸數據：新增人民幣貸款1.28萬億元，增幅較去年同期多5.8%，符合市場預期；新增社會融資3.58萬億元，增幅較去年同期多63.1%，高於市場預期，主要由於地方政府債發行加速，以及表外融資溫和增加。M1貨幣供應增速環比升1.1個百分點至8.0%，反映宏觀經濟復蘇，M2增速環比跌0.3個百分點至10.4%。新增貸款當中，零售貸款佔65.7%，是連續第三個月高於50%，其中短期零售貸款環比／同比增加88%／42%，或受汽車銷售拉動。大部份銀行於二季度業績後表示將於下半年增加零售貸款額度。內銀H股價格經過近期下跌，市帳率跌至0.50倍，較五年平均低17%，A／H溢價升至34%，遠高於歷史平均之14%。零售銀行業務較強的平安銀行(000001 CH)料繼續跑贏同業，而中信銀行(998 HK)、光大銀行(6818 HK)及郵儲銀行(1658 HK)有趁低吸納機會。

   

• 汽車8月份銷量保持同比增長，利空出盡逢低佈局。中汽協發佈2020年8月的乘用車生產銷售數據：8月總產量為169萬輛，同比下降0.1%／環比下降2.0%；批發銷量為176萬輛，同比增長6.0%／環比增長5.4%；新能源汽車銷量為10.9萬輛，同比增長25.8%。乘聯會亦發佈了8月的生產銷售數據：8月總產量為164萬輛，同比下降0.2%／環比下降2.5%；零售銷量為170萬輛，同比增長8.9%／環比下降6.5%；新能源乘用車銷量9.3萬輛，同比／環比增長46.3%／12.3%。我們認為，夏季原本為歷年銷售淡季，但今年受益於1)車企集中推出新車型；2）開學前集中購車；3）經濟持續復蘇等利好因素，8月零售實現同比增長8.9%。經銷商實現整體去庫存，庫存水平下降至1.5個月，處於全年最低位。我們相信2020年最後4個月，批發銷量將在補庫存疊加終端增長的幫助下，繼續實現復蘇。短期來看，受益於1）廠商集中在9月末北京車展推出新車型；以及2）國外疫情下，國慶假期周邊出遊需求等因素，我們預計9月批發銷售將實現同比低單位數增長，乘用車市場下半年料同比增長5%，為18年下半年以來最優水平。8月底車企中期業績公佈後，我們相信利空已盡出，建議投資者逢低佈局。首選新能源汽車行業龍頭比亞迪(1211 HK)，由於1）19年補貼退坡下低基數；2）各省市新能源政策落地；3）年底的季節性因素，新能源汽車銷量增速將優於整體乘用車增速。

   

個股速評

• 萬洲受惠美國豬價上漲，因德國豬瘟影響出口。德國出現一宗非洲豬瘟個案，德國農業部指已暫停出口豬肉至中國及部份非歐盟國，而南韓和日本已立即暫停進口德國豬肉。消息刺激美國瘦肉豬期貨價格兩天累漲逾8%。去年德國是歐盟最大豬肉出口國，於全球佔10.5%份額。德國豬肉暫停出口至部份國家料推升美國、西班牙、巴西等國之豬肉出口量，因而有利萬洲(288 HK)之美國業務。萬洲自從8月11日公布中期業績後，股價下跌8%，但期間美國豬肉市場正改善，生豬價格上升18%。美國市場於上半年貢獻萬洲之總收入／盈利49%／30%。我們維持萬洲之 “買入” 評級及目標價8.2港元。