2020/21學年自營學校總入學人數增加12%至大約67,162人。數字符合預期，但學生結構略低於預期。礙於現有容量所限，東莞市光正實驗學校學生人數僅輕微上升，其學費為公司旗下所有學校中第二高。睿見教育現估值為2021年度預測市盈率9.7倍，低於K12教育同業平均的15.6倍；公司PEG為0.4倍，遠低於同業平均的0.7倍。我們認為公司當前不合理的低估值具有吸引力。公司最近股價波動，主要因市場憂慮近期政策重申民辦義務教育乃非營利性本質，以及對VIE結構的影響，由於相關憂慮已早於2018年11月公佈的《民辦教育促進法實施條例》（修訂草案）（徵求意見稿）內提及，我們相信公司股價已反映市場憂慮。重申買入。
- 總入學人數符合預期。公司於2020/21年度開學時錄得總入學人數71,362人。撇除由公司提供管理服務的獨立第三方學校的4,200名新招學生，公司旗下私立學校總入學人數增加12%或7,046人至67,162人，符合我們預期。
- 學生結構略低於預期。總入學人數增長主要受益於惠洲學校強勁的人數增長，因惠洲學校的學生人數接近飽和至14,000人。礙於現有容量所限，東莞市光正實驗學校僅錄得輕微增長。公司尚未收到其新建校園大樓的防火批文，因而未能擴充宿舍。由於東莞學校的學費為公司旗下所有學校中第二高，學生分佈低於預期下，我們將生均學費收入輕微下降2%。我們亦下調2022年度預測總入學人數2%。
- 學校管理服務。公司（透過外商獨資企業）與大約10家東莞幼稚園和小學達成管理服務協議。公司將每年向管理學校收取約每位學生1,000元人民幣的固定費用，作為提供教師培訓、學生入學培訓，以及學校裝潢意見諮詢的管理費。公司目標2022年度學生人數增長30%。
- 維持買入。我們下調2021/22年度收入預測1%/3%，以及下調淨利潤預測3%/7%。考慮到盈利預測更新以及公司配股後的攤薄效應，我們將2019-22年度每股盈利年均複合增長率預測由28%下調至25%。目標價由6.38港元下調至5.61港元，對應2021年度預測市盈率17.4倍，或0.7倍PEG。催化劑：(1) 政府批准職業培訓學校項目；(2) 政策憂慮消除。風險：(1) 政策風險；(2) 教師成本增加。
