U.S. election dominates market direction

宏观及行业                                                

• 本周美国大选主导方向。上周五港股急跌，恒指随美股期货及A股向下，收市跌479点或1.95%。大市成交升至1,517亿港元。上周五美股下挫，美国单日确诊新冠肺炎数字创新高，加上新一轮纾困方案谈判未有进展，以及美国总统大选带来不明朗因素，道指曾跌515点，收市跌幅收窄至158点或0.59%。多家大型科技股业绩后捱沽，拖累纳指跌2.45%。周末期间，中国公布10月份官方制造业PMI环比下跌0.1至51.4，略胜市场预期的51.3。港股之美国预托证券（ADR）普遍较本港收市价高，恒指今天有望温和反弹。本周焦点尽在周二美国总统大选，由于疫情令邮寄选票众多，点票料花较长时间，假如迟迟未分胜负，环球股市气氛或将受损。恒指近三周于24,000-25,000上落，须待美国选举消息才有较明确方向。

  

• 内银季绩总结：信用成本回落，盈利增速改善。我们覆盖的内银之第三季净利润同比跌幅收窄至3.9%，较二季度之 -25.3%大幅改善，主要由于宏观经济复苏令拨备缓和。资产质素方面，大部份内银于第三季之不良贷款率上升，但已大致回稳，而管理层普遍对资产质素前景乐观，强调已作出严格减值确认和充足拨备。我们相信，零售贷款之不良资产周期最坏时间已过，但明年上半年仍有不明朗因素，因政策支持届满和资产新规实施。目前内银A／H股之20年预测市帐率仅0.77倍／0.59倍，股息率4.5%／6.2%。我们维持内银行业 “优于大市” 评级，偏好零售业务主导、收入增长较快及拨备覆盖较充份的银行，首选平安银行(000001 CH)、光大银行(6818 HK)及邮储银行(1658 HK)。

   

个股速评

• 潍柴毛利率回升，指引正面，维持买入评级并上调目标价。潍柴动力(2238 HK／000338 CH)公布第三季业绩，收入同比增48%，胜预期，纯利增长37%至24.3亿元人民币，而毛利率环比反弹1.7个百分点至19.3%，释除市场忧虑。管理层给予的指引正面：1) 采用较少贵金属的气发动机于第四季之销量料上升，有助推升毛利率；2) 售予中国重汽(3808 HK)之发动机数量预期上升；3) 在欧洲最新的封城措施下，子公司 KION 仍预期能于第四季录得1.01亿-1.81亿欧元的经调整EBIT，而KION之供应链解决方案将持续受惠电商项目增长。我们上调20-22年盈利预测2-5%，主要反映较高的销量预期，目标价上调至20.8港元／17.9元人民币，评级维持 “买入”。

  

• 金风毛利率复苏，目标价上调至12.1港元。金风科技(2208 HK)首三季净利润同比增30.1%至20.69亿元人民币，增速较上半年之7.6%显著加快，主要由于风机销售增长。首三季风机销售容量达8.3GW，进度符合公司之10-12GW对外销售指引。管理层指成本控制见效，带动风机毛利率改善，并维持全年毛利率目标于约15%。我们认为金风大致符合我们对毛利率反弹之预期，产品组合升级将是推升毛利率之关键。我们上调20年每股盈利预测13.5%，目标价由7.7港元上调至12.1港元，反映采用21年预测盈利为基础及上调目标市盈率至11倍，评级维持 “买入”。