本周美國大選主導方向

宏觀及行業                                                

• 本周美國大選主導方向。上周五港股急跌，恒指隨美股期貨及A股向下，收市跌479點或1.95%。大市成交升至1,517億港元。上周五美股下挫，美國單日確診新冠肺炎數字創新高，加上新一輪紓困方案談判未有進展，以及美國總統大選帶來不明朗因素，道指曾跌515點，收市跌幅收窄至158點或0.59%。多家大型科技股業績後捱沽，拖累納指跌2.45%。周末期間，中國公布10月份官方製造業PMI環比下跌0.1至51.4，略勝市場預期的51.3。港股之美國預託證券（ADR）普遍較本港收市價高，恒指今天有望溫和反彈。本周焦點盡在周二美國總統大選，由於疫情令郵寄選票眾多，點票料花較長時間，假如遲遲未分勝負，環球股市氣氛或將受損。恒指近三周於24,000-25,000上落，須待美國選舉消息才有較明確方向。

   

• 內銀季績總結：信用成本回落，盈利增速改善。我們覆蓋的內銀之第三季淨利潤同比跌幅收窄至3.9%，較二季度之 -25.3%大幅改善，主要由於宏觀經濟復甦令撥備緩和。資產質素方面，大部份內銀於第三季之不良貸款率上升，但已大致回穩，而管理層普遍對資產質素前景樂觀，強調已作出嚴格減值確認和充足撥備。我們相信，零售貸款之不良資產周期最壞時間已過，但明年上半年仍有不明朗因素，因政策支持屆滿和資產新規實施。目前內銀A／H股之20年預測市帳率僅0.77倍／0.59倍，股息率4.5%／6.2%。我們維持內銀行業 “優於大市” 評級，偏好零售業務主導、收入增長較快及撥備覆蓋較充份的銀行，首選平安銀行(000001 CH)、光大銀行(6818 HK)及郵儲銀行(1658 HK)。

   

個股速評

• 濰柴毛利率回升，指引正面，維持買入評級並上調目標價。濰柴動力(2238 HK／000338 CH)公布第三季業績，收入同比增48%，勝預期，純利增長37%至24.3億元人民幣，而毛利率環比反彈1.7個百分點至19.3%，釋除市場憂慮。管理層給予的指引正面：1) 採用較少貴金屬的氣發動機於第四季之銷量料上升，有助推升毛利率；2) 售予中國重汽(3808 HK)之發動機數量預期上升；3) 在歐洲最新的封城措施下，子公司 KION 仍預期能於第四季錄得1.01億-1.81億歐元的經調整EBIT，而KION之供應鏈解決方案將持續受惠電商項目增長。我們上調20-22年盈利預測2-5%，主要反映較高的銷量預期，目標價上調至20.8港元／17.9元人民幣，評級維持 “買入”。

   

• 金風毛利率復甦，目標價上調至12.1港元。金風科技(2208 HK)首三季淨利潤同比增30.1%至20.69億元人民幣，增速較上半年之7.6%顯著加快，主要由於風機銷售增長。首三季風機銷售容量達8.3GW，進度符合公司之10-12GW對外銷售指引。管理層指成本控制見效，帶動風機毛利率改善，並維持全年毛利率目標於約15%。我們認為金風大致符合我們對毛利率反彈之預期，產品組合升級將是推升毛利率之關鍵。我們上調20年每股盈利預測13.5%，目標價由7.7港元上調至12.1港元，反映採用21年預測盈利為基礎及上調目標市盈率至11倍，評級維持 “買入”。