【公司研究】平安好醫生 (1833 HK) – “互聯網+”醫療服務納入醫保支付，助推行業发展

• 11月2日，國家醫保局發布《關於積極推進“互聯網+”醫療服務醫保支付工作的指導意見》。這是政府發布的第一份詳細的、包含明確時間表的綫上醫療服務醫保報銷政策指導意見。國家醫保局要求所有地方政府在年底之前最終確定相關細則。在此之前，中國當局已經發布了多個有關鼓勵發展綫上醫療服務和相關報銷支持的監管文件。新冠疫情進一步加快了綫上醫療監管放寬的進程，其目的是優化醫療資源配置幷刺激醫療保健消費。

 

• 逐步擴大綫上醫療服務醫保報銷範圍。文件指出，首先開放報銷的是慢特病患者的綫上醫療服務費用。文件還指出，未來將探索把報銷範圍逐步擴大至更多常見疾病。我們預計，未來可報銷範圍甚至有望涵蓋常見病的在綫初診，而目前監管部門僅允許醫療機構爲複診患者提供在綫醫療服務。另外，文件明確將對綫上、綫下醫療服務將實行相同的醫保報銷標準。除藥品運輸費外，綫上醫療諮詢費和相關藥品費將全部納入報銷範圍。最初，報銷範圍將僅適用於本地患者在本地互聯網醫院就醫産生的診療費用。政策也明確提出，未來將探索“互聯網+”醫療服務异地就醫直接結算。

 

• 平安好醫生作爲行業先行者，最受益於監管放鬆。截至2020年10月，公司共運營8家自建互聯網醫院和23家共建互聯網醫院。同時，公司已在青島、南寧、福州、合肥、銀川和湖北省等七個省市成功獲得了互聯網醫療服務的醫保報銷資格。公司在互聯網醫療服務行業中處於絕對領先地位，截至2020年6月，擁有6,730萬月活用戶。今年上半年，公司的綫上醫療服務收入同比增長107％至人民幣6.95億元，佔總公司收入的25％，幷貢獻毛利的46％。

 

• 維持買入評級。目標價維持在150.0港元，基於10年期DCF模型（WACC: 9.3%, 永續增長率: 4.0%）。催化劑：用戶數增速超預期；監管放鬆。