Sector rotation into old-economy stocks on vaccine progress

宏观及行业                                                

• 疫苖研发有进展，美股道指创新高。昨夜美股大涨，主要受新冠肺炎疫苖研发消息刺激，而昨天亦是美国媒体测算民主党总统候选人拜登当选后首个交易日，亦有利投资气氛。道指一度飙升1,610点或5.69%，高见29,933历史新高，收市升835点或2.95%。美国药厂辉瑞与德国生物科技公司BioNTech合作研发的疫苗试验成效大有进展，成效高达90%。白宫首席传染病专家曾表示，成效达50-60%的疫苗已可接受。投资者对经济复苏预期上升，憧憬疫后复苏的旅游、航空、邮轮、餐厅、酒店等股份大涨。相反，“留在家” 的概念股如互网股和视像会议股受压，拖累纳指跌1.53%。商品价格亦波动，资金由避险资产流向风险资产，金价跌逾4%，油价涨逾8%。港股今天料随美股上涨，恒指上望 “头肩底”量度目标26,500。

  

• 板块轮动：旧经济股料补涨。疫苖研发的重大利好消息，令投资者对环球经济复苏的信心大增，对整体股市气氛固然有利，但估计更明显的是将出现板块轮动，疫情期间大幅跑赢的新经济股料获利回吐，对经济周期较敏感而估值低残的旧经济股料补涨。具体而言，最受疫情和防疫措施打击的板块，亦将最直接受惠经济解封，未来一段时间可望跑赢大市，包括零售﹑餐饮﹑商场﹑博彩﹑国内旅游。航空﹑酒店业都会受惠，但由于较倚赖国际旅游，而估计各国政府在放宽边境控制方面将较审慎，行业盈利复苏料较慢。另外，随着经济复苏憧憬上升，通胀预期亦上升，反映美国通胀预期之平衡利率（breakeven rates）昨天全线上升，利好对利率敏感的银行和保险股。相反，预期受压﹑获利回吐的板块包括手游﹑电商﹑线上教育﹑线上软件等股份。

   

• 中国挖掘机10月份销量增61%，领先指标预示动力持续。根据中国工程机械工业协会，中国25家主要挖掘机生产商之10月份销量同比增长60.5%至2.73万台，符合预期，其中国内市场增长60.7%至2.39万台，出口增长59.4%至3,400台。首10个月累计，销量同比增长35%至26.4万台，相当于我们全年预测之82.9%。我们预期，第四季之挖掘机销量可保持60%以上增速，因为领先指标向好：1) 挖掘机利用率于10月份同比升15%；2) 恒立液压之11月份生产计划反映下游需求强劲；3) 主要工程承建商于第三季新订单增长加速，预示对工程机械之需求增长加快。我们继续看好三一重工(600031 CH)、中联重科(1157 HK / 000157 CH)、恒立液压(601100 CH)，评级均为 “买入”。