10月挖掘機銷量同比增長61%，符合預期。我們預計2020年第四季度銷量增速保持在60%以上，主要由於領先指標釋放積極信號：（1）10月挖掘機利用率同比增長15%；（2）恒立液壓11月排產計畫顯示下游需求旺盛；（3）第三季度主要承包商的新增合同提速將轉化為未來對於工程機械的強勁需求。重申我們對於三一重工（600031 CH，買入，目標價34.6元人民幣）、中聯重科（1157 HK，目標價10.50港元；000157 CH，目標價9.56元人民幣；買入）、恒立液壓（601100 CH，買入，目標價87元人民幣）的積極立場。
- 10月挖掘機銷量同比增長61%。根據中國工程機械工業協會，10月25個主要生產商的挖掘機銷量同比增長60.5%至2.73萬台。在中國市場，挖掘機銷量同比增長60.7%至2.39萬台，而出口數量同比增長59.4%至3,400台。1-10月，挖掘機銷量同比增長35%至26.4萬台，占我們全年預測的82.9%（2019年1-10月：83.3%）。
- 10月在用挖掘機使用小時數同比增長15%。10月中國在用挖掘機使用155小時，同比增長15%，增速自2020年4月以來最高。山東及河南分別同比增長24%及16%，而南部地區例如廣東（同比下降12%）及廣西（同比增長4%）相對疲弱。總體而言，高利用率意味着活躍的工程建設。
- 預視第四季度挖掘機需求強勁。恒立計畫於11月生產6.55萬台挖掘機液壓油缸，相當於4%的環比增長及顯著的同比增長。此外，由於對於挖掘機及高空作業平臺的強勁需求，恒立11月份的馬達排產量環比提升20%。基於我們的測算，恒立的產量將轉化為約每月1.6萬台挖掘機需求。考慮到恒立佔據市場份額超過半壁江山，這意味着12月全行業需求約3.2萬台挖掘機。我們預計第四季度挖掘機需求將保持60%以上增速。
- 10月輪式裝載機銷量同比增長11%。10月23個主要生產商的輪式裝載機銷量同比增長11%至1.05萬台。在中國市場，輪式裝載機銷量同比增長9%至8,284台，而出口數量同比增長17%至2,290台。1-10月，輪式裝載機銷量僅同比增長5.6%至10.9萬台。由於面對挖掘機的替代效應，輪式裝載機需求展望低迷，我們對於中國龍工（3339 HK，賣出，目標價2.22港元）保持審慎。
- 承包商新增合同額增長顯示未來工程機械需求強勁。第三季度，中國鐵建（1186 HK，未評級）及中國交建（1800 HK，未評級）新增合同額均同比增長30%。較前兩季度增速提升，主要由基建及市政工程項目拉動。9月，中國建築（601668 CH，未評級）新增合同額同比增長26%，繼6月以來持續加速。我們預計，地方債提供充足流動性、政策利好基建投資，有利於承包合同平穩執行。
