HSI has limited further upside but cyclicals continue to shine

宏观及行业                                                

• 恒指超买渐见阻力，旧经济股料续跑赢。港股连升四天，受新冠肺炎疫苖研发大有进展的消息推动，恒指昨天高开457点，高见26,474，收市升285点或1.1%，创逾四个月新高，四天累涨1,415点或5.7%。大市成交大增至2,338亿港元。疫苖消息令市场憧憬经济复苏，周期性股份和最受疫情打击的行业急升，汇控(5 HK)升8.2%，国泰(293 HK)和国航(753 HK)涨14%，新秀丽(1910 HK)飙升17%。今年大幅跑赢的新经济股则获利回吐，恒生科技指数挫5.2%。国家市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，令互联网股份沽压加剧，美团(3690 HK)跌10.5%，京东(9618 HK)跌8.8%。昨夜美股继续反映疫苖消息，延续前天的板块轮动：旧经济股领涨，科技股下跌。道指升0.9%，纳指跌1.4%。技术走势上，恒指昨几乎升抵 “头肩底” 量度目标26,500，14天相对强弱指数（RSI）升至70以上超买区，料短期再升空间不多，而新旧经济股之板块轮动料继续，银行、保险、地产、零售、酒类、旅游票务等行业可望跑赢。

   

• 中国10月份CPI逊预期，受被猪价拉低，料本季通胀仍偏低。国家统计局公布，10月份全国居民消费价格指数（CPI）同比升0.5%，较我们预期低0.3个百分点，主要由于猪肉价格同比跌2.8%。非食品价格环比升0.1%、同比持平。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比持平、同比跌2.1%。我们预期，第四季通胀仍偏低，因食品价格回落及需求仅缓步复苏。展望2021年，考虑到基数效应和环球经济复苏，我们初步估算CPI和PPI同比1%-1.5%。

   

• 平台经济反垄断若通过，短期影响互联网龙头，长期有助行业健康发展。国家市场监管总局昨天发布《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》，以预防和制止平台经济领域垄断行为、保护市场公平竞争，引导平台经济领域经营者依法合规经营。我们认为，该意见稿如若通过／部分通过，对互联网龙头业务经营及市场竞争格局将产生深远影响（短期中性偏负面），其中头部企业供给端排他性优势将削弱、变现优化或放缓，而腰肩部企业有望结构性受益，长期有助于行业良性健康发展。同时，该意见稿需考虑以下两因素：1）《指南》在征求意见后何时出台仍属未知，且具体条例待定。而过往其他行业反垄断指南的制定节奏不规律，如汽车业反垄断指南从征求意见到正式发布时间间隔四年半。2）意见稿是对相关法条的解释，但涉及市场份额等定义尚未明示，同时数据等方面行为或存在执法周期长、执法难度大、机构编制缺乏等相应情况，后期执法落实程度尚不确定。