2020年雙十一購物節再破紀錄，成交額超預期。阿里巴巴成交額同比增長26%（11月1至11日期間），而京東成交額實現加速增長，2020年同比增長33%，高於2018/2019年的26%/28%。拼多多此次並未公佈其成交額數據（類似往年）。我們認為雙十一市場聚焦在：1）直播帶貨拉動消費熱情；2）雙預付機制及延長售賣期（分兩階段進行）提供更佳時間視窗；3）低線城市滲透；4）策略性補貼；以及5）物流效率優化。儘管競爭激烈且流量正常化，我們認為此次雙十一依然增速亮眼且超市場預期。我們重申對於電商/生活服務業巨頭長期增長的信心，近期反壟斷指南及板塊輪動（疫苗進展）下互聯網龍頭股價短期承壓，但不改長期增長邏輯，建議逢低吸納。
- 阿里巴巴（BABA US，買入）：作為第十二屆雙十一購物節，阿里巴巴成交額再破紀錄，達4,982億元人民幣（11月1至11日期間），同比增長26%（2019年11月11日單日增長26%）。我們認為該增長表現穩健，尤其是在來自京東及拼多多的競爭加劇情況下。有別於去年，此次雙十一延長售賣期分兩階段進行，11月1至3日為第一階段，11月11日為第二階段，且更為注重直播帶貨和物流效率的優化。此外，雙十一帶動了品牌商戶端的參與，其中超過31,000個國際品牌參與其中，超過450個品牌成交額超1億元人民幣。我們認為，阿里巴巴將持續增強其品牌和管道優勢，同時受益於低線城市的加速滲透。公司當前股價相當於20倍2022年預測市盈率，估值吸引，潛在催化劑：4Q業績憧憬、阿裡雲盈虧平衡。
- 拼多多（PDD US，買入）：類似往年，拼多多並未公佈其雙十一成交額數據。根據QuestMobile相關資料，我們認為拼多多將在用戶時長中持續獲得份額，受益於多多買菜業務的上線、拼小圈特色及策略性補貼支援。展望未來，我們長期看好拼多多客單價上行空間、ROI驅動的S&M戰略、及用戶擴張趨勢。
- 京東（JD US）：京東成交額達2,715億元人民幣，增速由2018/2019年的26%/28%提升至33%，超市場預期，源於：1）自10月21日開啟預熱；2）C2M增速向好及線上線下整合；以及3）京喜推動下沉，低線城市增速更高：例如農村預售訂單同比增長126%（而城市增長117%）。我們預計，此次雙十一強勁的成交額，疊加持續的利潤率提升，將支持第四季度亮麗的業績表現。
