信也科技三季度業績超預期，淨利潤環比增長32.0%、同比增長0.8%，至6.03億元人民幣。由於資產品質表現優於預期，公司將部分存量撥備回撥，導致三季度撥備計提總額環比下降37.2%。隨著貸款投放進一步加速，我們對公司的盈利前景持樂觀態度。資金及信用成本的節省，將部分抵消貸款定價下行，從而支撐利潤率。
- 客群結構調整成效顯著。註冊用戶/借款人環比溫和增長2.2%/1.1%。公司在業務擴張上仍保持謹慎，且專注於服務風險較低的現有客戶，因此複借率維持在89.7%的高位。面對宏觀經濟的放緩，公司自2018年以來積極調整客群結構，提升優質借款使用者的比重。儘管貸款定價有所下行，但資產品質明顯改善。M3+逾期率從二季度的7.1%下降至三季度的3.4%，已低於疫情前水準。因此，公司在三季度回撥了6.9億元撥備。
- 放款量開始回升。公司三季度貸款投放從二季度低位環比反彈29.4%至170億元人民幣（高於此前150至160億元的指引）。管理層預計四季度貸款規模將達到180至200億元（環比增長6-18%）。在良好的供需環境下，三季度融資成本環比下降60個基點至8.2%。
- Take rate下行空間有限。為避免潛在監管風險，公司從三季度起主動將新發放的貸款利率上限定為28% IRR。這使得take rate從此前的4-5%收窄至3.9%，預計在四季度繼續下滑至3.5-3.9%，隨後於2021年企穩。
- 小貸新規對現有業務影響有限。管理層表示，央行和銀保監會於11月2日聯合發佈的《網路小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》對公司業務並無實質影響。信也科技通過小貸牌照發放的貸款佔公司總貸款的比重不到1%，而且從未涉及聯合貸業務。
