信義光能發佈盈喜，指引2020年盈利將同比上升75%-95%。強勁的盈利增長主要受三個方面因素驅動，分別為1）光伏玻璃銷售均價高於預期，2）光伏玻璃產出及銷售增長，以及3）產品結構改善。我們將2020年盈利預測上調14.7%，主要受全年光伏玻璃均價展望上調5.1%所致。展望2021年，我們預測光伏玻璃全年均價同比將提升12.7%，將繼續支持公司優異的盈利表現。我們將公司2021/22年盈利展望分別上調26.4%/33.2%至79.57/91.49億港元。我們對公司的DCF目標價也因此提升21.3%至18.80港元。重申買入評級。
- 正面盈利預喜。信義光能在12月15日收盤後發佈盈喜。公司基於2020年前11月表現，預期全年淨利潤將同比增長75-95%。公司將強勁的盈利增長歸因於兩個方面，分別是光伏玻璃銷售量增長，以及下半年光伏玻璃價格提升。公司的盈利指引顯著超出市場一致預測。
- 盈利展望超預期主要來源於產品結構優化。我們測算2.0毫米光伏玻璃產品佔公司總體出貨比重約35%，並認為薄片化玻璃滲透率的大幅提升是驅使公司盈利大幅增加的主要原因。我們測算2020年光伏玻璃業務部門的毛利率水準將超過48%。
- 強勁表現將在2021年獲得持續。我們認為光伏玻璃供應在2021年仍然維持偏緊局面。基於光伏玻璃銷售價格隨著新增產能釋放每兩個月下降6%假設，我們測算公司2021年光伏玻璃銷售均價為人民幣32.5元/平方米，對應2020年同比增加12.7%。隨著雙玻元件更受市場所追捧，我們預期2.0毫米光伏玻璃的出貨比重將增加至55%。結合公司的新增產能投放，我們預測公司2021年光伏玻璃銷量將同比增加33.5%，同時毛利率將進一步擴張至56.7%。
- 上調DCF目標價21.3%至每股18.80港元，重申買入。基於運營假設更新，我們將公司2020-22年盈利預測分別提升14.7%/26.4%/33.2%至44.18/79.57/91.49億港元。我們的DCF目標價也隨之提升21.3%至每股18.80港元,對應2020/21年前瞻預測市盈率分別為34.6/20.1倍。我們認為公司的盈利預喜將再一次確認公司極具樂觀的盈利前景，並重新點燃市場情緒。我們重申對於信義光能的買入評級。
