- 恒指五連升，累漲半成。港股昨天再次低開高收，恒指低開191點，最多跌322點，收市倒升177點或0.64%，收報27,650，創去年2月中以來新高。多家公司配股下，大市成交升至2,150億港元。藍籌股之中，港交所(388 HK)、小米(1810 HK) 、安踏(2020 HK) 、舜宇(2382 HK)和蒙牛(2319 HK)創上市新高，但科技股表現參差，恒生科技指數跌0.3%。恒指已連升五天，累漲5.1%。昨夜美股反彈，道指升0.55%，納指升0.95%。ISM製造業指數從11月的57.5升至60.7，創兩年半新高並遠勝市場預期。OPEC+ 達成今年2月及3月維持整體產量不變的共識，油價漲半成。昨天紐約證券交易所公布，不再計劃對中移動(941 HK) 、聯通(762 HK)及中電信(728 HK)實施除牌行動，三隻股份急漲，但昨夜外電報道指，美國財長努欽不贊同紐交所叫停除牌決定，紐交所考慮重啟除牌程序，料三大電訊商股價今天續波動。
- 市場過份憂慮貸款限制，內房股出現低吸良機。近期內房股下挫，我們認為是吸納機會，因市場過份憂慮調控政策及需求下跌。政策方面，人行及銀保監於12月31日聯合公布，建立銀行業金融機構房地產貸款集中度管理制度，對銀行之房地產貸款餘額佔總貸款之比例設定上限，綜合平均為30.3%，高於市場預期之30%，而且我們認為房地產政策已由緊縮轉為中性，多個省市已放寬政策。需求方面，我們預期2021年主要發展商之銷售同比增長11%，受去年儲蓄率增加和財富效應支持，而毛利率料上升。行業估值目前處於歷史低位（21年預測市盈率4.8倍，6.5%股息率）。我們對內房股維持 “優於大市” 評級，首選華潤置地(1109 HK)、世茂(813 HK)和合景泰富(1813 HK)。
個股速評
- 興達銷量和利潤率料雙雙復甦，維持買入評級。主要產銷子午輪胎鋼簾線和胎圈鋼絲的興達國際(1899 HK)，於2020上半年盈利同比跌35%，我們預測下半年盈利同比升67%，2021全年料增長12%，料產品銷量將同時受中國及海外需求帶動。我們估計，興達之單位毛利於2020下半年較上半年上升，而公司本月再上調產品均價約5%以轉嫁原材料成本，我們預期興達將可維持單位毛利水平。我們調整了核心假設後，將興達之20／21年盈利預測調低25%／17%，目標價由3.44港元調整至3.19港元，相當於12倍預測市盈率，即2012年以來之平均水平，維持 “買入” 評級。
- 天倫燃氣新收購有助2021年盈利，維持買入評級。天倫燃氣(1600 HK)於2020年12月27日宣布併購靖遠縣以及大通／互助縣兩個城市燃氣項目，總併購代價爲10.66億元人民幣，公司計劃其中60-70%將通過借貸融資，其餘將通過內部資源籌措。根據我們的現金流預測，我們認爲公司對於此次併購資金需求並無壓力。管理層也表示併購完成後，負債水平將維持平穩，强調併購將不影響公司的股息分派。兩個項目均位於甘肅省，具有可觀的人口覆蓋以及天然氣銷售量。合併併購估值爲2019年市盈率19.3倍及2020年7月市淨率2.1倍，高於目前天倫之估值，但管理層解釋較高的估值有合理支持，基於1）項目具有較高可見的天然氣銷售潛力；2）具備新的接駁開發空間；以及3）在成本控制與區域化開發鄉村接駁項目具有協同效應。我們測算新的併購項目將在2021年爲公司帶來4千萬元人民幣利潤，並增强市場對於公司實現可持續盈利增長的信心。重申 “買入” 評級，目標價維持每股8.31港元。
