恒指逼近三萬關，成交再創新高。雖然港股整體估值不再便宜，但預期短期內仍有上升動力。在樂觀情況下，恒指有望上試32,100，即相對目前仍有7%上升空間。我們偏好走勢落後的周期板塊和個股。
- 北水影響力增加。近期經港股通南下資金踴躍，是推升港股之重要動力，南向交易佔港股大市成交比率升至逾三成。不過，南向交易成交急增，很多時候與恒指拐點同步出現，或意味恒指拐點稍後將至。
- 恒指估值近十年峰值。恒指近期急升後，2021年預測市盈率升至13.5倍，接近過去十年之預測市盈率峰值。雖然恒指納入更多增長股，有助估值稍微上升，但港股整體估值不再便宜。
- 未來數周料上升動力持續。北水大量南下掃貨，主要原因是2020年港股／H股跑輸A股，估值相對便宜。H股經過一輪補漲後，A股較H股之平均溢價由去年底接近50%，收窄至目前的33%，但仍高於歷史平均，反映H股相對而言仍吸引，相信短期內南下資金仍將高企。
- 恒指嚴重超買，但預期仍有上升空間。恒指之14天相對強弱指數（RSI）高見86.3，罕見如此超買程度。在此前幾次，恒指平均於其後13個交易日再漲7%見頂。
- 升浪尾聲周期股跑贏。在2015年4月及2018年1月兩次股市升浪後段，皆由金融、能源及內房股份跑贏大市。
- 策略——偏好落後的周期板塊和個股：1) 券商受惠於股市活躍，目前市帳率低於歷史平均水平；2) 保險同樣受益於強勢股市；3) 內房因市場對貸款上限反應過度而落後大市；4) 部份板塊或出現行業內輪動，看好某些板塊內的落後股份。
