中興通訊公佈2020財年初步業績，收入和淨利潤分別同比增長11.7％和下降15.3％，大致符合我們和市場預期，主要由於各分部業務強勁增長、中國市場份額提升以及海外利潤率提高。2020年第四季度，收入和淨利潤同比增長3％和62％至273億元和16.6億元人民幣。在全球開展5G部署和宏觀不確定性的背景下，我們認為中興通訊已做好充分準備，將會把握“新基建”、5G網路升級以及華為不確定性所帶來的機遇。因此我們調整盈利預測以反映更好的經營杠杆和匯率假設，並將目標價上調至28.1港元。未來的催化劑包括5G 基站招標和2021年運營資本支出預算。
- 2020財年業績基本符合預期；各分部業務均保持穩定增長。儘管面臨疫情帶來的挑戰和宏觀不確定性，中興通訊2020財年銷售額仍同比增長11.7％，這得益於國內外市場以及所有三個業務部門（運營商網路、消費者業務以及政企業務）均強勁增長。淨利潤同比下降15.3％，主要是由於2019年第三季度的一次性資產出售收益。
- 經營和財務指標改善。中興通訊20財年營運現金流達創紀錄的102.3億元，同比增長37.4％，而負債率由2019財年的73.1％改善至69.5％。我們相信中興通訊將繼續改善其營運現金流並優化資產負債結構。
- 全球5G部署的主要受益者。我們相信中國運營商將於2021年一季度開始下一次5G 基站招標，因此我們預計2021/22年新增5G 基站將達80萬/100萬（包括中國廣電），中興通訊中國5G市場份額將逐步升至35％（對比2020年的30％）。由於全球經濟復蘇以及疫情之後5G網路建設恢復，我們預計2021-23財年，運營商網路的國內和海外收入的複合增長率將達9％和18％。
- 重申買入評級；目標價上調至28.1港元。我們調整了預測以反映更好的經營杠杆和新的匯率假設。我們將目標價上調至28.1港元，相當於17.5倍2021財年預測市盈率，與2年歷史遠期市盈率一致。當前股價相當於2021財年預測市盈率的14.9倍（位於2年平均值1個標準差之下），我們認為該股具有吸引力，而2021-23年財年EPS複合年增長率為26％。風險包括中美爭端、組件限制以及5G部署延遲。
