維持買入評級，上調目標價至54.70港元，基於55倍22年財年預測市盈率（之前是41倍2021財年），較5年平均的30倍高約3.5個標準差。我們認為Prada 在20財年12月的銷售相當令人鼓舞，清楚說明其品牌人氣越來越高企，並會繼續支持其估值。現價估值為47倍22財年預測市盈率，較5年平均值30倍高約2個標準差（同業中位數為30倍），我們認為估值仍然吸引。
- 20財年四季度的復蘇勢頭強勁。Prada銷售從三季度的高單位數下降改善至四季度的的中低單位數下降，比上半年的32％下降有明顯改善。實際上，整個奢侈品行業在下半年的表現也不錯，Richemont在四季度同比增長5％，LVMH / Kering在三季度的銷售只是下降7％/ 9％。更重要的是，Prada在2020年12月銷售已經不再下滑，這是非常振奮的，因為：1）19年四季度的基數其實相當高（〜15％增長）; 2）歐洲市場在Lockdown 持續下，壓力還是比較大。
- 最大的拖累來自歐洲和日本。按區域劃分，由於以前遊客銷售佔比較高，歐洲和日本銷售在下半年仍在下降（招銀國際預測同比下降約30％和約20％），而其他地區都重拾增長（中國區約52％），亞太地區的增長（招銀國際預測約25％），美國（招銀國際預測約5％）和中東（招銀國際預測約15％），都是明顯受到的財富效應的拉動。
- 公司21財年目標比較謹慎。 公司已經成功實現了20財年EBIT盈虧平衡的指引（不包括來自房地產銷售的3,700萬歐元的資本收益），這意味著下半年的EBIT利潤率已經回到了約13％。 但是管理層重申其21財年的謹慎目標（接近 19財年的9.5％），因為預計Prada會有更多的廣告活動，其運營支出將上升，而且歐洲的復蘇可能不太順利。但是我們相對更有信心的，因為: 1）新產品很受歡迎，像新推岀的Cleo的已經相當流行（已經可以和Hobo對比），2）繼續大力發展電子商務(特別是Prada.com）和3 ），通過提高店效來拉動經營杠杆（通過產品組合和連帶率來增加平均單價）。
- 維持買入評級，目標價上調至54.70港元。我們將20/21/22財年每股利潤預測調整-55％/-19％/+11％，以反映21財年的運營支出增加， 22財年的運營杠杆改善。我們預期Prada在不遠的將來佔據更多市場份額（不同 於2014-18財年），所以維持買入評級，目標價上調至54.70港元，基於55倍22財年預測市盈率，較5年平均值30倍高約3.5個標準差（之前為41倍21財年市盈率）。
