中際旭創發佈2020年業績預告，淨利潤為人民幣7.80-9.05億元，同比增長52％-76％，中值為8.43億元（同比增長64％），基本符合我們/市場預期的8.70/8.63億元。我們預計公司2020年第四季度的收入/淨利潤為人民幣19.09/2.52億元，同比增長30％/62％。強勁的增長來自強勁的資料流程量，以及全球/中國數通客戶的資本支出增長。我們略微調整預測以反映2020年四季度業績，同時基於不變的42倍2021財年預測市盈率（2年歷史平均水準），我們將目標價下調至72.66元人民幣。當前股價處於歷史估值低位，我們認為市場對於2021年數通資本支出放緩的過度擔憂，重申買入評級。未來催化劑包括強勁的雲資本支出和新一輪5G部署。
- 2020財年淨利潤基本符合預期；第四季度穩健增長。公司預計2020年淨利潤為人民幣7.80-9.05億元（同比增長52％-76％），基本符合我們/市場預期，主要受益於大型雲公司（例如Google，Amazon，Facebook，Microsoft）的資本開支增長和400G光模組升級。雖然在2020年第四季度中國5G部署放緩，但低毛利產品出貨佔比減少，我們預計收入/淨利潤同比增長25％/62％（第三季度同比增長+57％/56％）。
- 預計2021年二、三季度需求加速。展望2021年，我們認為由於季節性因素，公司業務第一季度環比小幅回落，進入第二、三季度，公司業務將隨著海外客戶資料通信需求激增而有明顯提振。作為全球最大的100G/200G/400G光模組供應商，以及在電信市場上的份額提升，我們相信中際旭創將是資料流程量增長和400G資料通信升級的主要受益者。我們預計公司在2020-22財年將會實現29％/37％的收入/淨利潤複合增長率。
- 維持買入評級，目標價人民幣72.66元。重申買入評級，並將目標價調整至72.66元人民幣（基於41.9倍2021財年預測市盈率）。當前股價為29.7倍2021財年預測市盈率（低於2年平均值1個標準差）。相較於37％的2020-22財年每股收益複合年增長率，我們認為公司估值還有上漲空間。潛在風險包括全球雲公司資本支出疲軟，5G基礎架構部署放緩以及公司產品平均售價降幅壓力過高。
