北水流入減少，恒指二萬九上落

宏觀及行業                                                

• 北水流入減少，恒指二萬九上落。港股昨天反覆下挫，恒指低開後曾倒升101點，其後最多跌532點，收市跌幅收窄至194點或0.66%。科技股跌幅較大，恒生科技指數跌2.26%。大市成交2,398億港元。港股通南下淨買入約59億元人民幣，是今年以來首次單日低於100億元。昨夜美股上升，美國首次申領失業金人數及工廠訂單數據勝預期，加上科技股季績理想，帶動標指與納指齊創新高，分別升1.09%和1.23%。今天市場將觀望美國公布的1月份非農就業數據。隨着春節長假期臨近，北水南下規模漸減，料恒指短期於29,000上落。

   

個股速評                                                    

• 平安今年業績料反彈，維持 “買入” 評級，目標價升至102.3港元。中國平安(2318 HK) 2020年經營溢利同比增4.9%，淨利潤則下跌4.2%，受疫情影響。壽險和健康險之新業務價值同比跌34.7%，主要反映疫情和平安人壽改革的影響。新業務價值利潤率下跌14個百分點，主要由於產品組合改變。展望2021年，我們認為新業務價值很可能回復增長，因疫情影響減少，及對長期保險產品之需求復甦。管理層預期新業務價值利潤率將逐漸回穩。我們對平安維持 “買入” 評級，目標價升至102.3港元，以反映附屬公司估值調整、滙率變動，和基於21年底數據作估值。

 

• 百勝中國去年業績勝預期，今年首季展望審慎，維持 “買入” 評級。百勝中國(9987 HK) 20年第四季業績強勁，收入同比增長11%，勝我們和市場預期6%，純利增長68%至1.51億美元，較市場／我們預期高38%／59%。但管理層對21年第一季之展望審慎，預期有較多逆風，因為疫情反彈令防疫政策升級、旅遊需求疲弱令交通樞紐和相關地方之人流減少、就地過年令低線城市之需求較弱。第一季之毛利率同比可能只是大概持平。我們下調21-22年盈利預測 8%，以反映21年首季銷售較弱、租金和工資成本較高，和開店速度略為加快。我們認為，公司之中線增長故事不變，包括肯德基之加快擴張和必勝客之業務提升。預計20-23年盈利複合年均增長21%，現價相當於31倍21年預測市盈率，遠低於海底撈(6862 HK)的74倍和九毛九(9922 HK)之77倍，估值吸引。維持 “買入” 評級，目標價下調至516.05港元，相當於36倍預測市盈率 。

 

• 新城悅服務料去年盈利增長逾5成，估值有望向上重估，維持 “買入” 評級。新城悅服務(1755 HK)昨天收市後發盈喜，預期20年純利增長不少於50%，符合公司之指引和市場預期，主要由於在管面積快速增加，已突破1億平方米，及社區增值服務的發展迅速。我們估計盈利增長逾60%至4.5億元人民幣，受增值服務帶動。新城悅服務目前估值為22年預測市盈率16倍，較行業龍頭平均25倍低，我們相信估值折讓有望收窄，因為 1) 第三方物業管理擴張，新增在管物積當中40%來自第三方，高於行業平均之30%；2) 增值服務增長較高，對收入佔比料由19年之9%升至20年之13%，趨近行業平均之15%-17%。維持 “買入” 評級和目標價29.5港元。潛在催化劑包括可能獲納入恒生綜合指數（2月26日公布）和港股通，及3月份公布的年度業績勝預期。