我們相信礦車的快速擴張將使三一從金屬價格上漲中受益。此外，工業機器人和破碎機將成為公司的重要增長動力。雖然我們將2020-22年盈利預測下調6-9%，主要由於產品結構變化和政府補貼降低，但是我們認為不斷推出新產品將有助於公司實現可持續增長，從而提升估值。我們將目標價由5.66港元（15倍2020年預測市盈率）上調至10.50港元（24倍2021年預測市盈率，由於2021-22財年盈利複合增長率24%）。維持買入評級。
- 寬體車將成為主要增長動力。我們預計2020年寬體卡車銷量將達到1100輛。我們預測在國內外需求推動下，公司2021年將交付2000輛。特別是我們瞭解到公司已經在海外贏得600台訂單。目前，60噸是主要型號。公司已開始推出70噸寬體車，並有望在未來推出80噸和100噸車型。我們預計寬體卡車的收入貢獻將由2019年的12%增至2022年的23%。
- 破碎機成為新的增長動力。在環保政策推動下，中國機械制砂產量呈上升趨勢，佔比由2011年的60%增至2019年的75%。該趨勢持續推動對破碎機的需求。公司計畫2021年推出破碎機，重點是中高端市場。我們預計這將於2021年起成為新的增長動力。
- 機器人業務將成為下一個增長動力。2020年初，公司與三一集團（母公司）成立合資企業三一機器人（股權：65%/35%），以發展感知、自主決策和自動控制領域的技術。該合資企業專注於電動叉車、自動導引車和工業機器人的組件。我們預計合資企業於2020年起通過內部銷售產生收入（佔總收入的2-3%）。
- 收購以擴大機器人業務。2021年1月，公司以1,780萬元的價格從三一築工（公司大股東擁有的公司）手中收購了三一建設機器人（西安）研究所70%的股權（3.2倍2020年市淨率）。此次收購將幫助公司業務擴展至建築機器人。
- 主要風險因素：（1）礦業開採活動下降；（2）新業務費用高於預期。
