我們認為新天綠能2020年的盈利表現受疫情影響將略乏善可陳，但市場及股價已對此充分反應。展望2021年，在新增風電裝機以及燃氣銷售毛差復蘇雙重因素的支持下，我們認為公司的盈利將恢復快速增長勢頭，預測盈利增速達21.2%。公司目前的估值水準顯著低於同業。隨著時間逐步向2022年北京冬奧會推移（2022年2月4號開幕），我們認為市場會將關注點聚焦於公司以及其作為河北省最大的風電運營商的地位。我們將公司的分部估值目標價上調30.4%至每股3.26港元，並預期公司H股價值重估機遇即將到來。維持買入。
- 2020年盈利將大致持平。公司2020年錄得風電發電量及燃氣銷售量同比分別增長11.9%及8.9%。受風資源條件制約及疫情因素影響，兩個業務部門的表現均略低於我們此前預期。我們預測公司2020年全年盈利人民幣13.96億，同比僅微增3.9%。我們認為市場已對公司2020年的運營及業績表現完全反應。
- 2021年實現開門紅。公司2021年實現了良好的開局，1月份風電發電量同比增長86.3%，同時燃氣銷量同比穩健增長7%。受風電新增裝機所驅動，我們預期全年風電發電量將同比增長15.6%，而燃氣銷售量將回升至雙位數增長11.4%，並且燃氣銷售毛差將隨LNG價格正常化而復蘇。我們預測2021年公司盈利將同比增加21.2%至人民幣16.92億元。
- A股配售將吸引市場關注。新天綠能在2020年12月宣佈了A股新股配售計畫。公司計畫發行最多11.5億新股，募集最多51.1億元，潛在最大的股本攤薄為23.1%。配售價將參考配售日前20天的收盤平均價及公司的每股淨資產價格確定，以較高者為准。結合公司A股近期的股價走勢，我們認為公司的配售攤薄影響將顯著低於23.1%。並且在配售完成後，我們認為公司的A股交易流動性將呈逐步改善趨勢，對於H股也將吸引更多的市場關注。
- 冬奧會可再生能源概念將成為新的催化劑。受低碳發展策略所支援，中國風電運營商自2020年四季度開始經歷了非常強勁的價值重估。新天綠能目前的市值僅為前瞻市盈率/市淨率分別4.8/0.55倍，顯著低於同業。作為河北省最大的風電運營商，公司擁有超過3.8吉瓦在運風電資產，同時，公司亦將成為2022年北京冬奧會關鍵的可再生能源電力供應商之一。隨著時間逐步向北京冬奧會推移，我們認為市場對於公司的情緒將獲提振並有望帶動公司H股價值重估。
