宏观及行业展望 · 个股速评
宏观及行业
- 美国标指纳指再创新高，惟港股上落市表现。上日恒指早段跟随美股向上，高开27点，之后高见29,239，但至50天线后乏力，恒指午后跌回28,953收市，全天下跌126点或0.4%，成交只有1,475亿元。消费品股份回软，蒙牛(2319 HK)、百威(1878 HK)及万洲(288 HK)分别跌3.2%、2.7%及0.7%，内银也受压力，工商银行(1398 HK)、建设银行(939 HK)及中国银行(3988 HK)股价跌1.5-2.0%。美国多家大型公司将公布季绩，但美股个别发展，道指先升后回，收33,981，下跌61点；标指及纳指齐破顶，创收市新高，分别收4,187及14,138。美国ADR港股收28,864，较上日恒指收市跌87点，料今日港股依然为上落市，将在28,700-29,200徘徊。
- 浙江拟禁佐成本快递，有利行业发展。浙江省政府在上周的第70次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例（草案）》（以下简称“草案”），草案特别规定，快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务，同时规定电子商务平台经营者不得利用技术等手段阻断快递经营者正常服务、平台型快递经营者不得禁止或者附加不合理条件限制其他快递经营者进入等。浙江在2021年第1季的快递量占全国的21%，快递营业额占全国的12%，我们相信此草案可传递减价战是不可持续下去，政府出手可令快递行业的价格回稳，有利快递公司未来发展。
个股速评
- 首次覆盖稻草熊，买入评级，目标价17港元。根据弗罗斯特·沙利文，稻草熊（2125 HK）是2019年中国第四大剧集制片商和发行商。凭借其投资和发行能力，2020年稻草熊播出了12部剧集（3部定制剧和3部自制剧）。我们预计2020-23年，稻草熊将凭借其不断提高的制作品质、多样化IP储备、和资源整合能力，实现46％的复合年增长率。自2020年以来，稻草熊提高了其定制剧产量，我们认为这可以更好地迎合不断变化的受众偏好，并减轻资本压力。凭借稻草熊的制作和内容选择能力，我们预计2020-23年，其自制剧/买断剧收入的复合年增长率将达到6%/23%（2023年收入占比将为20.9%/6.8%）。尽管短期而言，To-B业务是主要的收入来源，但是我们预计To-C业务的初步成果将开始显现，今年将开始拍摄两个剧集。保守估计（仅考虑To-B业务），我们预计2020-23年调整后净利润复合年增长率为49%，2023年调整后净利润率为14.8%。我们基于DCF的目标价为17.0港元（相当于35/28倍2021/22年市盈率），与行业平均一致，首次覆盖评级为「买入」。进一步催化剂可能来自强劲的业绩、快于预期的内容发布以及新业务的开发。
