宏觀及行業展望 · 個股速評

宏觀及行業                                                

14. 美國標指納指再創新高，惟港股上落市表現。上日恒指早段跟隨美股向上，高開27點，之後高見29,239，但至50天線後乏力，恒指午後跌回28,953收市，全天下跌126點或0.4%，成交只有1,475億元。消費品股份回軟，蒙牛(2319 HK)、百威(1878 HK)及萬洲(288 HK)分別跌3.2%、2.7%及0.7%，內銀也受壓力，工商銀行(1398 HK)、建設銀行(939 HK)及中國銀行(3988 HK)股價跌1.5-2.0%。美國多家大型公司將公佈季績，但美股個別發展，道指先升後回，收33,981，下跌61點；標指及納指齊破頂，創收市新高，分別收4,187及14,138。美國ADR港股收28,864，較上日恒指收市跌87點，料今日港股依然為上落市，將在28,700-29,200徘徊。

 

14. 浙江擬禁佐成本快遞，有利行業發展。浙江省政府在上週的第70次常務會議審議通過了《浙江省快遞業促進條例（草案）》（以下簡稱“草案”），草案特別規定，快遞經營者不得以低於成本的價格提供快遞服務，同時規定電子商務平臺經營者不得利用技術等手段阻斷快遞經營者正常服務、平臺型快遞經營者不得禁止或者附加不合理條件限制其他快遞經營者進入等。浙江在2021年第1季的快遞量佔全國的21%，快遞營業額佔全國的12%，我們相信此草案可傳遞減價戰是不可持續下去，政府出手可令快遞行業的價格回穩，有利快遞公司未來發展。

 

個股速評

14. 首次覆蓋稻草熊，買入評級，目標價17港元。根據弗羅斯特·沙利文，稻草熊（2125 HK）是2019年中國第四大劇集製片商和發行商。憑藉其投資和發行能力，2020年稻草熊播出了12部劇集（3部定制劇和3部自製劇）。我們預計2020-23年，稻草熊將憑藉其不斷提高的製作品質、多樣化IP儲備、和資源整合能力，實現46％的複合年增長率。自2020年以來，稻草熊提高了其定制劇產量，我們認為這可以更好地迎合不斷變化的受眾偏好，並減輕資本壓力。憑藉稻草熊的製作和內容選擇能力，我們預計2020-23年，其自製劇/買斷劇收入的複合年增長率將達到6%/23%（2023年收入佔比將為20.9%/6.8%）。儘管短期而言，To-B業務是主要的收入來源，但是我們預計To-C業務的初步成果將開始顯現，今年將開始拍攝兩個劇集。保守估計（僅考慮To-B業務），我們預計2020-23年調整後淨利潤複合年增長率為49%，2023年調整後淨利潤率為14.8%。我們基於DCF的目標價為17.0港元（相當於35/28倍2021/22年市盈率），與行業平均一致，首次覆蓋評級為「買入」。進一步催化劑可能來自強勁的業績、快於預期的內容發佈以及新業務的開發。