2019上半年营业额及基础盈利分别增加53.2%至2,020亿元(人民币・下同)及23.4%至160亿元，我们分别上调2019年盈利预测7.6%至411亿元及7.9%至455亿元；我们预测2020年末的每股资产净值为每股27.64港元，因此我们将目标价由16.49港元下降至15.20港元，维持买入评级。
- 中期基础盈利增加4%至160亿元。交附面积增加53%引致2019上半年的营业额增加53.2%至2,020亿元，毛利率由2018上半年的26.5%上升至2019上半年的27.2%。因为推广增加，营销费用上升102%；因为业务扩张，行政费用增加89%。扣除非现金项目，2019上半年基础盈利增加23.4%至160亿元。
- 2019上半年合同销售额下跌，但仍具信心全年仍有增长。2019上半年应占权益合同销售金额及面积分别下跌3%至2,820亿元及7.7%至3,129万平方米，期内的去化率为65%。碧桂园在2019下半年将推出4,820亿元货值的物业供销售，公司具信心全年销售金额会超越去年的5,020亿元。截至2019年中，已预售仍待入账物业的金额为7,400亿元，可保证今明两年收入的可见性。
- 2,381个项目位于279个国内城市。2019上半年，碧桂园以1,148亿元收购了260个物业项目，应占权益面积为3,302万平方米。截至2019年中，公司在国内279个城市投资了2,381个物业项目，应占权益合面积为53亿平方米，其中广东省占21%。总应占权益的可售货值达2.78万亿元，其中的3,470亿元的目标客户为大湾区内。此外，约5,909万平方米应占权益的土地储备在未来将可能转变及注入公司。
- 2019年中的净负债比率为59%。于2019年中，公司手持现金及总借贷分别为2,228亿元及3,319亿元，净负债比率为59%。其中1,139亿元的借贷需在未来12个月偿还，公司具足够资源来应付。借贷成本由2018年末的11%轻微上升至2019年中的6.13%。
- 维持买入评级。我们调高毛利率及交付面积的假设，因此我们分别上调2019年盈利预测7.6%至411亿元及7.9%至455亿元。我们预测2020年末的每股资产净值为每股27.64港元，因此我们以45%的与资产净值折让计算，将目标价由16.49港元下降至15.20港元，维持买入评级。
