2019上半年核心盈利上升59%至46.7亿元（人民币，同下）。今年首七个月，公司合同销售额达到546亿元，同比增长25%，完成全年销售目标850亿元的64%。我们将目标价维持在13.10港元不变。上调至买入评级。
- 城市更新项目发挥更重要作用。截至2019上半年，龙光拥有土储3,590万平，估计可售货值金额为4,270亿元。龙光在大湾区的土储达到2,170万平（占土储总面积70%），估计可售货值为3,009亿元（占可售总货值61%）。此外，公司尚有1,880万平的并购/城市更新项目在手，其可售货值达到3,250亿元。公司拥有强大的本地优势和稳健的执行力，管理层计划每年从城市更新业务转换不低于可售货值300亿元，并在未来每年贡献10%-20%的核心溢利。
- 首七个月达成率64%。上半年合约销售额453亿元，合约销售面积339万平，分别增长7%和85.9%。由于南宁项目销售增加及期内深圳项目销售较少，整体均价为13,186元/平，低于2018/19财年（每平17,096/16,008元）。管理层表示，各地方项目的销售价格仍然稳定，公司2019财年可售货值达到1,500亿元。今年首七个月的合约销售额为546亿元，公司已完成全年销售目标850亿元的64%。我们相信龙光很大机会完成其全年销售目标。此外，已预售待入账的物业总额超过700亿元。
- 2019上半年核心盈利上升59%。2019上半年公司收入增长3%至270亿元。龙光拥有充足的城市更新项目，部分项目已经能够可为公司创造收益。公司期间录得49亿元的一级土地开发收入，占总收入10%以上。一级土地开发利润率高（毛利率约为50%），因此支撑整体毛利率达到34.8%，高于2017/18财年的34.4%/ 33.7%。核心溢利上升59%至46.7亿元，对应核心利润率17.3%。
- 维持目标价不变，上调至买入评级。我们将2019/20财年的盈利预测上调7.3%/ 1.1%至105.16/ 118.17亿元。龙光以开发深圳项目为主，因此受益于深圳作为“试点城市”的新地位。公司目前估值不高， 2019/20财年市盈率为5.4倍/4.8倍，2019/ 20财年股息率为6.3%/ 7.0%。我们维持目标价13.10港元，对应资产净值26.20港元有50%折让。上调至买入评级。
