美东时间9月18日，美联储FOMC公布利率决议，继7月降息25bp之后，将联邦基金利率再降25bp至1.75-2.00%，符合预期。本次降息在本质上依然是维持扩张、预防风险的“保险式”降息。但美联储内部对货币政策前景的分歧进一步加大。会后美联储主席鲍威尔提及可能早于预期重启QE。美联储是否还将继续降息，又该如何理解重启QE的可能性，我们在本报告中给出了深入分析：
- 美联储对经济前景信心增强。9月的经济预测表反映美联储对于今后三年的经济增速更有信心。美联储对2019年GDP增速预测提升0.1pct至2.2%。美联储对美国私人消费更为乐观；而对美国商业投资的评估变得更加悲观，加入了美国出口已经减弱的判断，折射出贸易摩擦对美国经济的负面影响。
- 解析美联储内部的分歧：此次会议上美联储委员的观点分歧进一步加剧，但票委的观点分布并不明确，使得未来的政策前景愈发模糊。表面上看，美联储委员的观点进一步分化：一方面，此次利率决议的反对票数增加，10位票委当中3人投出反对票；另一方面，FOMC委员会内部分歧加大，17位官员中有7位认为在今年底前还需再降息一次，有5位支持本次降息但认为应在今年维持当前利率，另有5位认为应加息回到7月的利率水平。但值得注意的是在参与点阵图调查的17位官员当中，仅有10人在今年有利率决议投票权。因此，仅基于点阵图的信息，并不能排除更多票委倾向于进一步降息的可能性：与6月点阵图相比，认为今年底利率位于1.5%-1.75%（年内再降息一次）的人数已从0升至7。因此，四季度再降息一次的可能性依然存在。
- 未来货币政策将“一会一议”。美联储此轮“周期中调整”是否结束，取决于两个维度。一是“数据”：由于美联储重新强调“基于数据”，货币政策决策中经济数据的权重上升，若经济数据向好，则进一步降息概率下降；二是“风险”：若未来中美经贸磋商进展顺利，美联储“风险管理”的必要性以及所面临的政治压力都将大幅下降，此轮降息很可能在本次会议上就已经画上句号。此次会议之后美联储进一步降息的概率大幅下降，但基于当前信息，美国经济下行趋势未变，且中美贸易关系仍旧充满不确定性，我们预测本轮预防式降息难言终结，今年四季度或明年一季度再降息一次（25bp）的可能性仍然存在。
- 鲍威尔暗示“有机扩表”但不考虑负利率。鲍威尔在发布会上表示美联储可能提早恢复资产负债表的“有机增长”（resuming organic growth of the balance sheet），即刻引发美股上涨，美元下跌。在利率水平距离“零下限”空间尚存的情况下，鲍威尔重提“扩表”很可能是为了“校准”商业银行的储备金规模，修复商业银行体系的流动性，而非刺激经济。本周美国货币市场短期资金面趋紧，短期借贷利率出现异常飙升，纽约联储因此不得不开展十年来首次隔夜回购操作，9月17-19日共计向市场释放短期流动性超过2,000亿美元。美联储在9月会议上还决定下调超额准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ON RRP）。至于其他政策工具，鲍威尔不认为美联储会优先考虑使用负利率。
