非必需消费公司的股价自1月份的顶以来平均调整幅度为15%，应已经消化掉一部分的负面影响（招银国际假设业务的影响时间为1个月），目前股价再下行的空间已经较小。我们认为出口，制造和家电版块的负面影响比较小。
- 对可选消费的影响是负面的，未来20年一季度的数据都会受压。由于病毒的爆发，以及的后续措施（例如武汉市封城）都令社交活动大大减少，相关的旅游和消费支出也是。此外，更不幸的是，这种影响因为春节“黄金周”而被放大，因为这两个星期的销售大约可以占消费类股票全年收入大概5-10%。因此，原来收入的消失，加上固定成本，是肯定会带来一定亏损的。我们预计，2020年1月中国零售销售增长将会很疲软（招银国际估计增长5-6%），而到2020年2月将出现显著下降（招银国际估计下降5-10%）。
- 对零售的影响有多长时间？SARS的时期为2个月，目前15%的平均股价调整应可提供合理缓冲。SARS期间对中国零售销售的拖累持续了约2个月（2003年4-5月）。如果这次的感染人数能在1-2个月内达到顶峰（在2020年2月或3月左右），那么我们认为，受业务和消费的暂停会令净利润减少约15-25% （销售下降10-15%以及5-10%的额外成本，主要是人工和折旧及摊销，而租金则有望被宽免）。我们认为，净利润的下调对于投资者来说已经很易接受，尤其是在最近的股价调整之后（目前可选消费公司的股价比1月份的高点平均下降了14.8%）。参考SARS期间的调整，国企指数和MSCI中国分别下跌了10%和18%。
- 负面影响的排序：1）线上<线下，2）批发<直接零售，3）海外<国内。随着社交活动压缩到最少，消费者应该也有把消费需求转移到线上。因此，我们预计2020年1-2月电商销售将保持快速增长（如果不是加速的话），这将使JS 环球生活（九阳约占50%，SharkNinja约占30%），李宁（约20%）及波司登等公司受益（约20%）等。此外，虽然直接零售店受到的打击最大，但具有批发性质的品牌的影响会较小，而批发和自营电商占比较高的品牌，如颐海，李宁，特步，安踏等等。此外，那些在海外业务占比较高的，如申洲，JS环境生活，新秀丽和Prada，受到的影响应该最小。
- 我们看好出口与制造以及家用电器与家具（会受到负面影响，但相对的少）。对于优质公司来说，未来的表现应该会更好，包括申洲（2313 HK，未评级），颐海（1579 HK，未评级），JS 环球生活（1691 HK，买入），海尔智家（600690 CH，未评级），九阳（002242 CH，未评级），安踏（2020 HK，买入），李宁（2331 HK，买入），敏华（1999 HK，未评级），新秀丽（1910 HK，未评级）等。
