【公司研究】新力控股 (2103 HK) – 崛起中的地产新秀

• 来自江西的后起之秀。新力控股是国内一家大型综合物业开发商，专注于住宅及商业物业的开发。公司总部位于上海，于2010年在江西南昌开始第一个项目。经过近10年的营运，新力已在江西省住宅物业开发企业中确立了领先地位，并将业务拓展至长江三角洲地区、粤港澳大湾区及华中华西核心城市及其他高增长潜力地区。

 

• 发力南昌和惠州市场。截至2019年7月31日，新力权益土储约1,500万平方米，并且在江西市场处于领先地位。根据C&W数据，公司2018年住宅物业的合约销售额在当地领跑同业，若以住宅物业销售面积计算，公司在南昌和赣州的地产开发商中排名第一。此外，公司在惠州拥有较多项目储备。截至2019年7月31日，公司在江西和大湾区的土储分别为740万和350万平方米，占公司总土储50%和23%。具体而言，南昌和惠州是新力两个最重要市场，占公司总土储40%和20%。

 

• 预计2018年至2021年间的净利润复合年增长率达106%。2016-18年股东应占净利润分别为6,200万、9,500万和4.14亿元人民币，净利润率2.8%、1.8%和4.9%。我们预测公司未来三年将维持良好的项目交付节奏，预计2019-21年股东应占净利润分别为14.68亿、27.39亿和36.18亿元人民币，三年的复合年增长率达到106.0%。

 

•  首次覆盖，给予「买入」评级。我们利用资产净值折让推算公司估值，估计至20财年末新力每股资产净值为8.69元人民币。基于50%折让以及0.90元人民币= 1.00港元的假设，我们把目标价定于4.83港元，首次覆盖给予买入评级。