结合近期媒体的相关报道，我们认为央行可能会采取下调存款基准利率的方式，为银行降低贷款利率创造空间，从而更有效地为实体经济提供信贷支持，应对疫情对经济造成的影响。我们的敏感度分析表明，下调定期存款利率10bp、活期存款利5bp，对银行业2020年 NIM和净利润的正面影响为5.5bp和2.0%。
- 存款成本是整体负债成本的决定性因素。银行的贷款利率主要取决于四个变量，包括负债成本、营业支出、信贷成本和目标息差。后三个变量多由银行自身业务性质所决定，短期内难有改变。而负债成本（包括存款、同业和债券融资成本）会随着央行的货币政策而变动。截至2019上半年，我们所覆盖银行的同业和债券融资成本平均同比下降了33bp和41bp，但存款成本却同比上升20bp，导致总负债成本同比上升9bp。存款占银行总负债的77%，因而是决定负债成本的关键因素。
- 什么因素会触发存款基准利率下调？新冠肺炎的暴发导致宏观经济增速下行，政府引导金融支持疫情防控和企业恢复生产，增加了央行下调存款基准利率的概率。相对于下调MLF和逆回购利率，存款利率调整能够更直接有效地传导致贷款利率。我们认为可能触发存款基准利率下调的因素包括：1）新冠肺炎疫情的持续时间长于预期，对GDP增速的负面影响延续到二季度；2）经过多次LPR降息后，实际贷款利率未有明显下行；3）银行2020年一季度的 NIM大幅收缩且不良贷款率显著反弹。
- 可能的降息方式及敏感度分析。我们假设两种情形：1）定期存款利率降低10bp；2）定期存款利率降低10bp且活期存款利率降低5bp（效果更快显现）。我们的测算表明，第一种降息情形可提升银行业2020年NIM和净利润3.9bp和1.4%。第二种情形可扩大影响至5.5bp和2.0%。大型银行的存款占负债比重较高且利息收入对营收贡献较大，因而降息对盈利的正面作用更为明显。邮储银行（1658 HK）将显著受益，而中信银行（998 HK）和民生银行（1988 HK）受益相对小。
