下调评级至持有，目标价亦下调至22.84港元，基于33 倍的 20财年市盈率（因为未来增长放缓，之前是基于1.3倍的2年PEG) 。我们认为Prada在20财年上半年，会受到中国和海外（尤其是日本和意大利）新冠病毒所带来的负面影响，并且未来仍有可能进一步受到拖累。我们认为，其36倍的20财年市盈率的估值颇高（同业平均为29倍），而PEG为2.0倍（同业中位数为1.6倍）。
- 影响比SARS时期更为负面，因为：1）中国的销售占比更高，2）这次海外市场亦有爆发。参照SARS时期的表现，从2002年11月至2003年4月，奢侈品行业的股价平均调整幅度为27％，而2003年上半年的销售平均同比下降9％。我们认为负面影响在新冠肺炎的期间将更加严重，因为：1）中国的销量贡献比之前要高得多，约占总销售的20％（我们估计与2003年相比，翻了一番），以及2）冠状肺炎自2月下旬以来，在海外地区开始爆发，在韩国，意大利，甚至德国和法国都在快速增加。值得注意的事，根据招银国际的估算，日本，中国和意大利合共占18财年Prada销售的49％。
- 我们预计之后复苏速度是会比较慢和渐进的。再参考2003年的SARS时期，奢侈品牌的销售并没有很快恢复正增长。主要品牌的销售（中位数）在03财年下半年还是同比下降了2.2％，而上半年是同比下降了9.4％（图17-18），因为经济和消费者信心的恢复都需要时间。此外，我们认为各国政府施加的旅行限制以及世界卫生组织（在中国，韩国，意大利等国）的建议将极大地打击全球旅游。根据旅游数据分析公司ForwardKeys的研究，该公司分析了数百万的每日航班和酒店预订数据，表示从中国出发的航班下降了58％（在1月20日至2月9日期间）和56％（在3月1日至4月30日期间，未来的预订），清楚说明了游客消费在20财年的2季度很可能持续下降。
- 我们认为让拉夫·西蒙斯（Raf Simons）担任共同创意总监是件好事。 Raf Simons将于2020年4月2日加入Prada（之前已有所预期）。 Raf Simons之前在Christian Dior和Calvin Klein任职，是现今最具影响力的设计师之一。虽然有人说他太偏向于艺术，但是我们认为，这很可能正正是Prada所需要的。尽管如此，Dior和PVH Corp的股价在他任职期间表现良好。
- 下调评级至持有，下调目标价至22.84港元。我们将19 / 20 / 21财年的预测调整了0.5％/ -18.4％/ -14.3％，考虑以下因素：1）中国和海外销售的亏损加上负经营杠杆的影响，以及2）全球游客消费的减少。我们将Prada评级下调 至持有，并将目标价下调至22.84港元，基于33倍的20财年市盈率，而调整后的每股盈利复合年增长率为18%。旧的目标价是基于1.3倍2年PEG，隐含了37倍的20财年市盈率。
