- 复市料随外围下挫，恒指考验二万四支持。香港复活节长周末期间，A股下跌1.5%，美股道指昨夜跌1.39%。美国联储局上周四公布总值2.3万亿美元的救市计划详情，主要包括支持向中小企提供贷款、增加购买州政府、县政府及市政府发行的短期票据，及扩大三个原有的借贷工具之额度及购买资产种类。石油输出国组织及俄罗斯、墨西哥等主要产油国（OPEC+）经过连续几日的会议后，周日同意5月1日开始减产，幅度为每日970万桶，相当于全球产量10%，但油价于周一仍下跌。图表上，恒指上周升至阻力区24,200-24,400未能突破，今日复市料随A股及美股下挫，考験24,000关口支持，若跌穿3月19日见底以来之短期上升轨约23,700，则或须下试22,800。
- 基本因素：内地政府积极推动基建投资，料有助延续工程机械之增长周期。根据财政部，第一季专项债发行额1.1万亿元人民币，同比增54%。另外，基建工程公司之现金流及新签合同增长加快，料将有利工程进度及机械需求。中铁建(1186 HK)及中铁(390 HK)于2019年之经营现金流入同比分别大增6.3倍及86%，而新签合同金额由去年第一季之0-6%增长，到第二至第四季大幅提升至20-45%增幅。中联重科主要生产起重机和混凝土机械，去年盈利大增119%，符合早前盈喜的预期，我们估计今年盈利增长10%，预测市盈率8.6倍。
- 技术分析：股价走势较其他工程机械股落后，但近一个月形成 “小双底” 利好形态，刚突破颈线，量度目标约6.9元。
- 买入：6.0元 目标：6.9元 止损：5.2元
经济及行业速评
- 挖掘机需求强劲，上调股份盈利预测及目标价。根据中国工程机械工业协会，3月份全国25家主要生产商之挖掘机械产品总销量达49,408台，环比／同比增加4.3倍／12%，创历史新高。我们调高2020／2021年挖掘机销量预测，由10%／0%增幅，调高至12%／5%。另外，刚过去的周末，三一重工(600031 CH)及徐工集团上调其挖掘机售价，小挖上调10%，中大挖上调5%。这是继上周三一重工公布混凝土机械产品上调价格5-10%后，再次宣布产品加价。我们上调三一重工及恒立液压(601100 CH)之盈利预测，目标价上调至23.5元／85元人民币，评级维持 “买入”。
- 3月新增贷款胜预期，内银首季盈利增长料放缓。人民银行公布，3月份新增人民币贷款1.69万亿元，社会融资增加2.84万亿元，同比增幅分别为74.4%及68.2%，远超市场预期。社融增长主要受贷款和地方政府专项债券带动。我们的银行业分析员估计，信贷于第二季将维持较高增长，虽然零售贷款受消费疲弱拖低，但企业借贷需求料高企。对银行业而言，第一季之净利息收益率将进一步收窄，贷款增长将部份抵销息差收窄之不利影响，整体盈利增速料略为放缓。逾期贷款料因疫情影响而上升，但不良贷款于第二至第三季前料不会大增。重申较看好防守力较强的大银行建行(939 HK)及邮储银行(1658 HK)。
- 3月份汽车销量复苏，料4月续改善。全国乘联会公布3月份乘用车数据，产量98.1万辆，同比跌51.4%、环比升370%；销量105万辆，同比跌40.4%、环比升318%。随着疫情于内地大致受控、汽车经销商复工，乘用车销量出现V型反弹，我们估计4月份销量进一步改善，同比跌幅收窄至5%。政策方面，2月份至今有12个省市推出支持汽车消费政策，但国家层面的政策料有待两会才能落实。我们估计，第一季汽车生产商之盈利跌幅较收入跌幅更显著，因为毛利率下跌及经营杠杆所致。相信市场将憧憬行业第二季复苏，以及有利好政策支持。我们仍偏好广汽(2238 HK)及吉利(175 HK)。
