- 聚焦业绩，恒指短线料回落。上周五港股下跌，恒指跌146点或0.61%。大市成交缩减至828亿港元。科网股跌幅较大，阿里巴巴(9988 HK)跌3.1%，金蝶(268 HK)及金山软件(3888 HK)跌逾6%。金矿股随金价逆市上升，招金(1818 HK)涨3.2%。上周五美股上升，油价进一步反弹，加上美国总统特朗普正式签署4,840亿美元纾困法案，以及美国财长称正考虑向美国油企提供贷款计划，均利好市场气氛，道指升260点或1.11%。图表上，恒指周线图形成 “黄昏之星” 利空形态，加上日线图早前形成 “小双顶”，估计短期向下机率较高，下试22,800-23,000。本周聚焦季度业绩，美股有至少140只标指成份股放榜，包括苹果(AAPL US)等科技龙头。汇丰(5 HK)、恒生银行(11 HK)、工行(1398 HK)、农行(1288 HK)、交行(3328 HK)将于周二公布季绩。本周港股仅得三日市，周四及周五假期。
- 基本因素：中国燃气是内地领先之管道燃气分销商。疫情令中国经济活动短期大减，包括天然气在内的能源需求下降。我们的行业分析员估计，中燃于今年首季之售气量同比减少约10-15%，接驳费收入亦受影响。内地复工复产下，管理层于4月初表示售气量已回复温和增长。现时股价较1月22日高位低21%，相信已反映疫情影响。股价受压的另一原因，是被主要股东之一韩国能源公司 SK E&S 于4月17日减持，减持或与该公司之业务受累油价大跌及本身负债比率偏高有关，而减持后股权只剩1.45%，不用担心再有大手减持造成沽压。中燃于4月23日向董事和合资格雇员授出期权，行使条件是公司盈利达标：2022年度（3月年结）纯利达140亿港元，或2023年度达150亿，此两数字与去年6月公布的相同，意味管理层并没因疫情调低该两年之盈利目标，相信有助稳定投资者对公司长线盈利前景的信心。
- 技术分析：股价于22.4元附近形成利好的 “小双底”，上周五以大阳烛急升8%，料短期挑战颈线28元，若突破，中长线量度目标33.3元。MACD线亦刚刚升穿讯号线，发出买入讯号。
- 买入：现价 目标：33.3元 止损：22元
经济及行业速评
- 太保首季盈利增53%，维持买入。中国太保(2601 HK)首季保险业务收入同比增长2.2%，其中寿险减少1.1%，产险增长10.4%，净利润增长53%，主要受投资收益增加及手续费及佣金支出减少推动。虽然市场波动令公司录得投资公允值亏损，但我们相信股权投资之实现收益、股息及利息收入支持投资收益增长。期内年化净投资收益率／总投资收益率为 4.2%／4.5%，同比跌20／10基点。寿险表现较弱，个人客户新保业务收入同比跌31.1%，但随着疫情受控及公司代理人质素提升，我们预期业务将于第二季逐渐回复增长。现时股价相当于0.46倍预测内含价值，相信已反映一季度的最坏情况。维持 “买入” 评级，目标33.93港元。
- 长城汽车首季亏损，行业复苏可期。长城汽车(2333 HK)公布第一季业绩，受累新冠肺炎，收入同比跌45%，录得亏损6.5亿元人民币，去年同期盈利7.7亿元。汽车销量同比跌47%至15万辆，我们估计全年销量110万辆（公司目标120万）。长汽是首家公布一季度亏损的汽车生产商，我们预期其他同业亦将录亏损，而股价或未充份反映亏损幅度，因此行业或将于未来几周受压，但相信是趁低买入的机会，因为料将于稍后受惠延后的需求释放、政策支持及库存补充。我们的行业首选是广汽(2238 HK)及吉利(175 HK)。
- 大家乐料盈利跌近九成，短期看法审慎。餐饮股大家乐(341 HK)发盈警，预期截至3月底之年度纯利同比下降85-90%，主要由于消费意欲低迷加上新冠肺炎令收入减少，以及高经营杠杆（固定成本比例较高）。按盈警推算，年度盈利仅约5,900万-8,900万港元，较我们预期低62-74%，较市场预期低74-83%，并意味下半年度亏损约6,100万-9,100万元。虽然2021年度预测市盈率仅18倍，低于五年平均之21倍，但我们估计2021年度业绩将继续受收入减少及毛利率收窄打击，而2020年度末期股息之削减幅度可能令投资者失望。
