- 恒指窄幅波动，观望美国就业报告。港股昨日窄幅波动，恒指高低波幅仅约200点，收市跌157点或0.65%。大市成交回落至866亿港元。中国出口数据胜预期，但无助A股与港股表现。港交所(388 HK)中午公布的首季盈利逊预期，股价收跌2.8%。昨夜美股造好，道指升0.89%，科技股继续强势，纳指升1.41%。美国昨夜公布的上周首次申领失业救济金人数为316.9万，略超市场预期的300万，但已是疫情被定性为全球大流行后的新低。近七周累计申领失业金人数达3,350万人。估计港股今日缺乏方向，观望今晚美国公布的4月份就业报告，市场估计失业率飙升至14%，非农职位大减2,200万份。鉴于大部份西方国家自 3 月中才开始实施封城措施，因此 3 月份数据只部份反映疫情及封城影响。未来数星期公布的 4 月份数据将更全面反映疫情及封城影响，亦即很可能更为疲弱。相对而言，中国的4月份经济数据之同比变动料较2-3月改善。中外经济数据之分野，加上憧憬两周后 “两会” 将有更多稳经济政策出台，料短期内中国内需股表现较出口相关板块稳健。
- 基本因素：全国人大会议将于5月22日召开，相信投资者憧憬有利好经济的政策出台，内地股市有望偷步炒作两会行情，有利券商股表现。中金之投行业务具领导地位，料最受惠内地资本市场改革。另外，其投资收益率于过往市场波动时往往维持较平稳表现。近期股价疲弱，跑输同业，相信主要受其担任保荐人之瑞幸咖啡(LK US)之假账风波影响，但我们相信事件对中金之营运及今年之利润影响有限。其他潜在催化剂包括 1) 回归A股，中金计划于上交所主板上市，拟发行最多4.58亿股A股；2) 与策略股东腾讯 (700 HK)和阿里巴巴(9988 HK)加强合作发展财富管理等业务。中金之预测市账率仅0.88倍，接近历史低位。
- 技术分析：股价正营造小型 “头肩底”，若能升穿颈线12元，短线量度目标于前浪底13.2元。中长线目标16.4元。
- 买入：现价 目标：13.2元 止损：10.5元
经济及行业速评
- 中国4月份出口虽胜预期，需求仍然疲弱。中国昨日公布4月份进出口数据，以美元计，出口同比升3.5%，远胜市场预期之跌15.7%，进口同比跌14.2%，逊预期之跌11.2%。我们的经济师认为，出口意外地增长，主要由于本地供给端反弹，应付了之前积压的订单。不过，考虑到环球制造业采购经理指数（PMI）领先指标大跌，以及中国的出口订单疫弱，相信需求疲弱的情形较大概率于5月份延续。进口方面，油价下跌加剧了跌幅，其中原油进口量同比减少7.5%，价值则大跌49.3%。
- 汽车销售复苏胜预期，行业首选广汽。中汽协估计中国汽车4月批发销量为200万辆，环比增长39.8%，同比增长0.9%，复苏速度超出我们之前同比下滑5%的预期。同时，乘联会公布4月前4周终端销量降幅收窄至1.6%。我们认为地方政府补贴政策叠加因疫情积压的购车集中释放，支撑终端销量超预期复苏。展望5月，政策支持延续叠加各地开学购车需求将使得终端销量进一步恢复，同时带动渠道补库存。汽车板块股票在行业一季度业绩公布后完成筑底，行业将迎来业绩和估值的双重反弹。我们依然首推广汽集团(2238 HK)，原因在于1）广乘主力车型GS4换代升级，支撑自主品牌持续减亏；2）广本广丰销量亮眼，继续贡献利润；3）持续受益于广东省/广州市推出的补贴政策。
- 港交所首季盈利下跌，估值合理，评级持有。港交所(388 HK)昨日公布2020年首季度业绩，尽管核心收入在市场成交强劲恢复的推动下，同比增长19%，至37.3亿港元，但一季度环球资本市场波动令其投资组合公允价值出现亏损，拖累净利润同比下跌13%，至22.6亿港元。港交所同时宣布，行政总裁李小加在明年10月合约到期后将不再续约。我们认为，港交所主动缩减外部投资组合规模有助于减低投资收益波动对未来业绩的影响，此外，下半年潜在大型中概科技股第二上市亦有助于提升市场气氛及成交，但当前市场活跃度已较首季有较为明显的下降，而根据我们此前的测算，第二上市对其收入贡献较为有限，此外，我们认为将为港交所发展带来结构性转变的措施短期内推出可能性依然较小，当前32倍预估市盈率已处于合理水平。我们维持 “持有” 评级。
