宏观及行业
- 世卫警告解封过急恐疫情反弹，避险情绪回升。世界卫生组织(WHO)警告，多国重启经济后疫情反弹，解封时应缓慢平稳推进。数据显示，德国和南韩在重启经济活动后，感染病例都出现回升。美国多州重启经济活动后，市场将关注经济表现及疫情反弹风险。疫情反弹的忧虑，令昨夜欧美股市表现反复，美股道指及德国DAX指数分别跌0.45%及0.73%，避险情绪稍为回升，美元指数重上100水平。近期环球股市的反弹主要由疫情受控、经济解封的憧憬带动，但现时乐观情绪有所降温，或将出现整固回调压力。
- 公众场所重开兼憧憬国策，内需股继续跑赢。国务院上周五宣布，在落实防控措施的前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所。我们预计下周召开的两会前后，市场将憧憬有更多刺激经济政策出台，分别围绕基建和消费两大主线。此前，多个地方政府都希望在疫情后更快提振经济，已开始派发消费券推动内需，而由于消费券的额度较低，主要利好餐饮、超市、体育、短程旅游等板块。相对而言，海外疫情有反弹的风险，外需疲弱的情况料持续较长时间，出口及制造业料跑输。
- 教育股获政策支持，偏好高等教育股。教育板块昨日表现突出， K12及高等教育板块昨天平均升幅3-4%，多只更创上市新高。我们更看好高等教育板块，今年国务院常务会议提出扩大专升本招生规模，加上去年高职扩招的红利仍在，展望2020-21学年的学生人数将有很好的增长。此外，今年教育部审批独立学院转设的速度加快也是利好，既增加了高教行业的并购机会，民办教育公司可以向公办大学支付一笔过 “分手费” 完成转设，不用再缴交管理费用，可提升学校的利润。我们首推希望教育(1765 HK)，预期未来两年凈利润年均增长29%；关注中教控股(839 HK)，原因是三所独立学院等待转设、并购基金开始运作；关注民生教育(1569 HK)，原因是专升本学生人数占比较同行高、并购南昌学校等待审批。催化剂包括并购消息、转设或并购获审批、教育部门下发新学年招生名额等。
- 基建复工兼国策推动，数据预示二季度挖掘机需求将超出预期。我们认为扩大基建将继续成为支撑经济的重要举措，工程机械需求将继续受惠政策支持。中国4月份挖掘机销售同比上升60%，高于市场预期。此外，挖掘机利用小时数同比上升15%, 扭转一季度同比下跌的趋势，显示建筑工程活跃，并预示后续需求强劲。另一方面, 国内最大的挖掘机液压油缸生产商恒立液压5月份油缸排产量达6.8万根, 同比增长70%。我们预期5月和6月份中国挖掘机销售增长有机会超过60%。维持看好三一重工(600031 CH, 买入, 目标价: 23.5元人民币)以及恒立液压(601100 CH, 买入, 目标价: 85元人民币)，接下来公布的月度数据将成为股价上升的催化剂。
- 诺诚建华研发肿瘤及自免疫药物，首予买入评级。诺诚建华(9969 HK)创立于2015年，目前主要专注于肿瘤及自免疫领域的全球创新小分子药物的研发。过去4年公司共将3个候选药物推进临床阶段，最近2年启动了7个临床试验，其中包括2项注册性临床。公司的核心产品BTK抑制剂ICP-022（中文通用名：奥布替尼）目前在中美同时开展针对B细胞淋巴癌和自免疫疾病的临床试验。在2020年的1月和3月，中国药监局分别接受了ICP-022治疗复发/难治-慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤（r/r-CLL/SLL）和复发/难治-套细胞淋巴瘤（r/r-MCL）的新药上市申请（NDA）并均授予优先审评。我们预计针对以上两个适应症的申请将会在2020E年下半年获得上市批准，并从2021E年开始为公司贡献相应的药物销售收入。同时，我们也预计另外2款产品 ICP-192和ICP-105将分别于2023E年和2024E年获批。我们预测2021E-2023E年的风险调节后的营收分别为1.06、2.74和5.53亿元人民币，2023年开始实现盈利。首次覆盖，给予 “买入” 评级，目标价16.21港元。
