忧欧美过早解封令疫情反弹，恒指24,600阻力大

宏观及行业                                                

• 忧欧美过早解封令疫情反弹，恒指24,600阻力大。昨夜美股三大指数跌约2%，主要忧虑疫情反弹及中美关系。白宫首席传染病专家在参议院听证会上警告，若过早重启经济，可能导致疫情进一步爆发，又指疫苗将是阻止疫情散播的关键，但仍需时研发。早前放宽封城措施的德国，单日新增确诊升近两倍。恒指昨日回落，是近一个月第三次于24,600以上受阻，反映该水平阻力较大，今日料随美股低开至约24,000。今日市场观望腾讯(700 HK)一季度业绩。

 

• 中美关系不明朗，消费及基建股看高一线。美国传媒报道，美国白宫企图阻止美国联邦政府的退休基金TSP投资于中国股票的计划。该基金计划更改旗下的国际股票基金所追踪的指数至MSCI全球指数（美国除外），而该指数包括阿里巴巴(9988 HK)、腾讯(700 HK)等大型中国公司，预计有约45亿美元将因此投资于中国公司。该基金追踪新指数的安排最快于今年6月生效，目前并未投资新指数的中国公司，若果最终计划搁置，影响是没有了原预期的新资金流入，并非强制基金沽出该等股票。不过，市场可能将此事件视为中美关系紧张的一例，并于未来半年持续关注相关风险。今年11月美国总统大选前，料中美关系将是市场的主要不明朗因素之一。对港股的影响：中美关系的不明朗，加上欧美疫情反弹的风险，料令出口及制造业板块表现较弱，而受惠中国稳增长政策的消费及基建板块可望跑赢，包括汽车、体育服装、餐饮、工程机械等。

 

• 中国通胀低于预期，货币政策偏宽松。4月份内地居民消费价格指数（CPI）同比升3.3%，较预期低0.4个百分点，较3月份升幅收窄1个百分点，是自去年9月以来最低，其中非食品价格跌0.2%。工业生产者出厂价格指数（PPI）跌幅扩大至3.1%，跌幅是四年以来最大，市场原预期跌2.5%。整体而言，低通胀反映需求疲弱，虽然疫情逐渐受控，但封城及防疫措施对经济的影响料将持续一段时间，尤其压抑环球需求。估计未来几个月通胀保持温和，将不会对货币政策造成限制。我们估计货币政策将定外及结构性寛松，而非全面放宽。另外，4月份社会融资增量及新增人民币贷款分别同比增加85%及67%，胜预期。相对充裕的信贷环境料对股市气氛稍为正面。

 

• 券商估值近谷底，中线受惠股市改革，短期憧憬两会行情。主要的内地券商H股之4月份收入／盈利环比增长23%／17%，主要由于股市反弹，抵销了市场成交减少的影响。行业将受惠内地股本市场改革（包括创业板改革并试点注册制），二季度业绩表现受惠去年同期的低基数，短期而言A股憧憬 “两会行情” 亦有利券商股，而目前估值接近谷底（预测市账率0.68倍），具吸引力。我们对行业维持 “跑赢大市” 评级，个股偏好投行业务领先及投资收益较平稳者，首选中信证券(6030 HK)、中信建投(6066 HK) 、中金(3908 HK)，评级 “买入”。

  

个股速评

• 大家乐受惠政府补贴及客量回升，评级上调至买入。香港特区政府合共公布了三轮防疫抗疫措施，为市民和企业纾困，总额2,875亿港元，餐饮业可从两项补贴之中选其一：1) 雇员工资补贴，2) 食肆及零售业一次性津贴。受疫情打击，香港餐饮业销售额于一季度同比下跌33%，其中快餐类跌幅较小，仅跌17%。随着特区政府于5月21日放宽社交区隔政策，以及新冠肺炎个案连续两周以上本地零确诊，我们预期快餐收入逐步改善。大家乐(341 HK)主要于香港及内地经营连锁快餐店，我们将其评级上调至 “买入”，目标价上调至18.31港元，相当于2021年度（3月年结）19倍预测市盈率。