我们上调2021/22年度学生人数预测3%/4%，净利润预测上调3%/6%，目标价由2.80港元上调至3.17港元，对应32.4倍2020年度预测市盈率及1倍PEG。我们预计公司2020-22年度每股盈利年均复合增长率为32.4%，高于行业平均的19%。相对中教控股 （839 HK，未评级，1.4倍PEG） 和宇华教育 （6169 HK，未评级，1.0倍PEG），希望教育目前0.8倍PEG的估值不算高。维持希望教育为我们的行业首选，重申买入评级。
- 2021年度招生前景趋乐观。主要原因包括：1）贵州两所大学本科学位名额（包括专升本）增加了30-35%；2）四川将其专升本学额由12,000个提高至32,000个（同比增加167% ），希望学院有望受惠；3）有报道指四川报名单独招生考试的学生人数增加30,000人至超过200,000人。2019年度希望教育共有30%的学生来自四川的职业学院，因此亦受益于学生人数增长。
- 天一学院2020-21年度学额大增。天一学院单独招生名额大增69%至7,200个，倘若其高考统招学额与去年一样（4,752个），其2020-21年度总学额（11,952个）将超越其2019-20年度的学生总数（11,521个）。天一学院今年推出创新的工学结合班，学生可至少获得三个月工作实习机会，以及每个年度赚取大约12,000人民币的收入。企业将补贴部份学费，而学生的工作收入将高于学生所需缴交学费，学生毕业后亦会获优先考虑聘用。我们认为这个计划对学生来说十分吸引。
- 两所独立学院最早于2022年度实现转设。5月18日教育部发出公告，加快独立学院实现转设。原则上，部省合建高校举办的独立学院要率先完成转设。由于贵州大学属于此类高校，贵州大学科技学院或成为公司内率先完成转设的四所独立学院之一。另外，晋祠学院已提交转设工作计划。我们预计两家学院的管理费用占公司2022年度净利润6%。
- 催化剂：（1）2020-21年学生人数高于预期；（2）收并购；（3）独立学院转设；（4）政策不利因素消除。
