关注中美关系，恒指料二万五上落

宏观及行业                                                

• 关注中美关系，恒指料二万五上落。港股昨天反弹，恒指一度跌穿25,000，但其后随A股V型反弹，收市升205点或0.82%。昨夜美股下挫，道指跌1.31%，纳指跌2.29%。美国上周首次申领失业金人数141.6万人，高于市场预期之130万及前周之130.7万，或反映疫情有碍就业市场复苏。但持续申领失业金人数回落至1,620万人，低于预期。黄金继续发挥避险功能，逼近1,900美元。估计港股今天将随美股低开，恒指继续于25,000关口上落。中美关系紧张是短期市场焦点。美国总统特朗普表示，即时起以对待中国内地的同等地位对待香港，又指可能关闭更多中国驻美领事馆。疫情方面，香港昨天新增111宗本地确诊个案，创单日新高，料继续拖累本港地产、零售及餐饮股表现。

 

• 中石油中石化出售管道资产予国家管网，有利下游燃气分销板块。中石油(857 HK)及中石化(386 HK)昨夜公布，向国家管网集团出售管道资产。另外，昆仑能源(135 HK)公布，仍在就可能资产出售与国家管网进行磋商，相关细节尚未落实。中石油及中石化出售资产之交割日定为2020年9月30日，我们认为进度相当快，显示中国加强天然气市场改革，朝着建设 “X+1+X” 油气市场体系（上游油气资源多主体多渠道供应、中间统一管网高效集输、下游销售市场充分竞争）的目标进发，相信有利下游燃气分销行业之气氛，利好华润燃气(1193 HK)、新奥能源(2688 HK)及中国燃气(384 HK)。

 

个股速评

• 中国新能源汽车市场潜力巨大，首予比亚迪买入评级。我们预计中国新能源汽车市场在政府政策和技术创新的推动下，将进入快速增长期，销量在2020-2025年间之复合年增长率有望达到43%。作为中国新能源汽车领域的龙头，比亚迪(1211 HK / 002594 CH)于2019年在新能源乘用车中排名第1，同时在新能源商用车中排名第4。我们相信，凭借其技术优势和品牌知名度，公司将继续保持出色的业绩。由于其供应链逐步外供有助于比亚迪在动力电池和IGBT领域（绝缘栅双极型晶体管）的价值得到释放，公司正经历估值重估的过程。我们对比亚迪的未来增长潜力感到乐观，认为重估过程尚未完成，首次覆盖给予 “买入” 评级，H股目标价100港元，A股目标价112.12元人民币。

  

• 长汽二季度盈利大升142%，远胜市场预期，维持买入。长城汽车(2333 HK)昨天收市后公布上半年初步业绩，收入／纯利同比跌13%／24%，主要原因是受新冠疫情影响，销量同比减少，及继续加大研发投入。这意味二季度收入／纯利同比增长25%／142%，远胜市场预期。我们认为，二季度的强劲表现是由于 1) 销量同比／环比增长17%／63%；2) 高端车型销售占比上升，推升均价及毛利率；3) 成本控制；4) 汇兑收入。长汽将于三季度推出多款新车型，包括哈弗H6、哈弗大狗、WEY 坦克300等。我们估计下半年长汽销量同比增长11%，并继续受惠成本控制。另外，长汽于7月20日发布 “柠檬”、“坦克”、“咖啡智能” 三大技术品牌，向全球化科技出行公司的目标迈进。我们认为强劲的二季度业绩及科技平台的策略，将有助长汽之股价表现，评级维持 “买入”。

 

• 中信建投上半年盈利大增近一倍，料将受惠新三板及创业板改革。中信建投 (6066 HK)昨天公布上半年业绩快报，根据中国会计准则，上半年营业收入99亿元人民币／净利润45.8亿元，同比增长67.6%／96.5%，主要原因是由于报告期内公司自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入及投行业务手续费净收入等同比均有较大幅度增长。这意味二季度净利润环比增长35%，ROE升至18%。我们继续看好中信建投，因公司对投行收入增长敏感度较高，以及ROE领先同业（我们估计本年度达14.8%）。短期内之催化剂料包括7月27日新三板精选层开市，及深圳创业板首批注册制新股料于8月份上市。维持 “买入” 评级 ，目标价15.3港元，是我们的行业首选之一。