新天绿能发布了二季度运营数据。整体运营表现稳健，其中上半年天然气零售气量高速增长非常亮眼，显示了公司运营表现在疫情影响下具有较高的韧性。尽管公司港股价格在A股上市后呈现显著波动，我们仍然对港股通南向交易增加后公司的股价能够趋向稳定并逐步启动价值重估充满信心。我们预期上半年盈利表现偏弱，相信市场对此已有知悉。我们预期公司将在中期业绩公布时补发2019财年股息，将成为驱动股价的下一个催化剂。维持买入评级，目标价维持2.84港元。
- 上半年发/售电量分别同比上涨4.48%/4.13%。风电发电量4,990吉瓦时，同比上涨4.42%。受新冠疫情影响限电率增加导致公司上半年的风电增长慢于我们全年12.8%的风电电量增长预期。公司公告显示，上半年平均上网电价实现同比增长2.28%至每千瓦时0.47元人民币，出乎意料。我们测算上半年公司发电业务收入同比增长约7%，同时根据运营更新，我们将全年风电利用小时自2,375小时下调至2,300小时。我们对公司全年的发电增速展望调整为同比增长9.4%。
- 天然气零售气量表现惊艳。公司上半年天然气实现销售18.7亿立方米，同比增长13.3%。零售气量是公司上半年运营表现的亮点，同比实现增长29.7%，并且增速在二季度加速至34.3%。我们认为优异的零售气量表现主要源自于公司管道燃气服务随着管道建设的不断延伸覆盖至更多的工业用户，尤其是新投运的高邑-赞皇线接驳了一些新的陶瓷企业客户。在天然气批发业务方面，受河北省政府要求上半年下调管输费5%影响，我们预期批发业务气价将有所下降。气价下降的影响部分可由毛利较高的零售气量增长所抵消，但由于批发气量仍占据目前公司天然气销售的较大比重，我们认为公司上半年燃气方面的业绩将承受短期盈利影响。
- 盈利增长将于下半年恢复。我们认为公司上半年在经历疫情挑战的情况下交出了具有韧性的运营表现。我们测算公司上半年的盈利同比下跌9.2%。由于公司A股上市后已对中期以及进行了初步展望，我们相信市场已对上半年盈利情况有所悉知。考虑到风电限电及管输费下调等短期影响将在下半年获得消除，我们预期公司下半年盈利将重回增长轨道。我们对公司的目标价为每股2.84港元。我们相信公司宣布补发19财年股息将成为触发价值重估的下一个催化剂。维持买入评级。
