中美官员通话，恒指上试25,800

宏观及行业                                                

• 中美官员通话，恒指上试25,800。港股昨天表现反复，虽然市场不乏好消息，但恒指之前两天已累升3.1%，出现获利回吐压力。中美官员昨天早上就贸易问题遥距通话，双方声明均认同首阶段协议取得进展，同意采取必要行动确保协议成功。人民银行则以逆回购净投放2,000亿元人民币。恒指收市跌0.26%，大市成交回落至1,288亿港元。澳门博彩股及香港地产股表现较强，科技股则跑输，恒生科技指数跌1.45%，手机设备股舜宇(2382 HK)及瑞声(2018 HK)分别跌4.8%及7.4%，是最差蓝筹。昨夜美股个别发展，美国8月份消费者信心跌至2014年以来的最低，远逊预期，加上油价上升拖累航空股，道指跌0.21%，但科技股造好，纳指和标指再创新高。今天小米(1810 HK)、中国人寿(2628 HK)、华润置地(1109 HK) 、石药(1093 HK)、蒙牛(2319 HK)、碧桂园服务(6098 HK)等将公布业绩。

 

个股速评

• 安踏上半年毛利率稳健，下半年指引正面，调高目标价。安踏体育(2020 HK) 昨天收市后公布中期业绩，上半年纯利同比跌28.6%至16.58亿元人民币，符合盈警之预期。期内毛利率胜预期，同比升0.7个百分点至56.8%，高于我们预期的51%。管理层对下半年指引正面，指7-8月份零售销售增长略胜二季度，有信心下半年FILA／安踏增长达20%以上／5%。公司同时公布，将安踏品牌的业务模式由批发分销转型至直面消费者（Direct to Consumer），现正重组约 3,500家安踏品牌店，其中 60%将转为直营，公司将合共支付约20亿元，主要与产品销售退回相关。此安排将令20年度减少约10亿元销售及2亿元经营利润，但将提升21-22年度毛利率，因批发折扣减少。我们将20／21／22年度之摊薄后每股盈利预测调高3%／3%／4%，19-22年度复合年均增长22%，以反映直面消费者业务转型以及较强的利润率，目标价调高至101.84港元，相当于21年预测市盈率32倍，维持 “买入” 评级。

 

• 海底捞上半年开店速度胜预期，翻台率复苏不俗。餐饮股海底捞(6862 HK)昨夜公布上半年业绩，收入同比跌16.5%至97.6亿元人民币，净亏损9.65亿（去年同期净利润9.11亿），与盈警预期之约9亿元亏损相若。亏损原因主要包括毛利率下跌2.6个百分点至55.5%、工资与折旧及摊销等成本相对固定、短期借贷增加令财务开支上升。我们认为业绩有几个亮点：1) 上半年于内地／海外净增加152／15家海底捞餐厅，已占我们估计之全年净增长之48%／83%，而过往三年之上半年净开店仅约占全年之35%；2) 人均消费于内地／海外增长8%／3%；3) 平均翻台率于二季度复苏不俗，估计4月份已达盈亏平衡水平。我们目前对海底捞之评级为 “买入”，目标价检讨中。

 

• 碧桂园今年增长放缓，调低目标价，维持买入。内房股碧桂园(2007 HK)昨天中午公布业绩，上半年收入同比跌8.4%至1,850亿元人民币，核心纯利跌8.6%至146亿元，因建筑及交付受疫情影响延后，以及新业务带来初期投资亏损。上半年合约销售减少5.3%至2,670亿元，公司下半年将推出6,412亿元的应占可供销售货值，而全年合约销售目标为6,085亿元，预期首8个月之累计销售将回复同比增长。我们下调20／21年盈利预测11.1%／3.7%，目标价调低至13.36港元，相当于20年底预测NAV折让50%，维持 “买入” 评级。