联储局改用平均通胀目标，利率料更长时间维持近零

宏观及行业

科网龙头创新高，恒指仍有待突破。港股昨天下挫，忧虑中美关系恶化，因美国将24间参建南海人工岛的中国企业列入制裁名单，恒指一度跌逾300点，收市跌210点或0.83，主板成交升至1,506亿港元。多只科技股逆市升，美团(3690 HK)、阿里巴巴(9988 HK)、京东(9618 HK)再创新高，业绩胜预期的小米(1810 HK)和众安在线(6060 HK)分别涨11%及23%。昨夜美股表现分歧，道指升0.57%，纳指跌0.34%。联储局主席鲍威尔发表新的平均通胀目标，容许通胀温和地超越2%一段时间，对经济复苏较敏感的旧经济股跑赢。通胀预期上升，美国十年期国债孳息急升至0.75厘之上。今天农行(1288 HK)、建行(939 HK)、工行(1398 HK)、交行(3328 HK)、中石化(386 HK)、比亚迪(1211 HK)、广汽(2238 HK)、长汽(2333 HK)等将公布业绩。另外，首只追踪恒生科技指数的交易所买卖基金（ETF）- 南方东英恒生科技指数ETF(3033 HK)今天挂牌。

联储局改用平均通胀目标，利率料更长时间维持近零。美国联储局主席鲍威尔昨夜于Jackson Hole中央银行年会发表网上演讲，表示联储局同意采取 “平均通胀目标”（average inflation targeting），意思是通胀过去一段时间低于2%目标水平后，未来将容许通胀温和地超越2%目标水平一段时间，然后才会加息。对于劳工市场，鲍威尔指联储局日后将根据就业市场较全民就业之 “不足”（shortfalls）以决定政策，以往是根据与全民就业之“偏差” （deviations）。鲍威尔解释，良好的就业可以持续而不引发高通胀。综合而言，联储局对通胀及就业市场目标之改变，相信意味联邦基金利率将会较长时间维持在目前近零水平，而不会因通胀温和升越2%或失业率大幅回落后便迅即加息。估计这将加强市场风险胃纳，有利股票等风险资产价格，而长期通胀预期将升温，孳息曲线变得较斜，将有利金融股。

个股速评

国寿上半年业绩胜同业，调高目标价，维持行业首选之一。中国人寿(2628 HK)上半年新业务价值同比增长6.7%，表现是上市寿险同业之中最佳，受到首年期交保费同比增长13.3%及新业务价值率保持稳定于39.3%所支持。内含价值较2019年底增长7.8%。整体而言，虽然去年业绩基数较高、今年受疫情影响，国寿仍交出较同业稳健的业绩及不俗的增长。我们继续看好国寿之客户为本及 “价值优先” 的发展策略，并预期下半年业绩继续令人满意。我们调高新业务价值、内含价值及盈利预测，目标价上调至28.14港元，相当于20年预测内含价值0.68倍，维持 “买入” 评级，是我们的行业首选之一。

JS环球生活业绩受惠疫情及创新产品，维持家电行业首选。小型家电生产商JS环球生活(1691 HK)上半年盈利同比急升387%至1.07亿美元，符合盈利预告之 “不少于1亿美元”。SharkNinja分部表现强劲，上半年销售同比增加34%，较2019年度之17%增速加快。九阳分部于二季度显着复苏，销售同比增加20%（一季度下跌5%）。展望下半年，我们预期需求持续，因为疫情带来新的客户，以及公司推出较多创新产品。我们估计下半年SharkNinja／九阳销售同比增长30%／12%，调高20／21／22年每股盈利预测23%／25%／27%，以反映较佳的SharkNinja销售及毛利率，目标价上调至14.1港元，相当于21年预测市盈率20倍，维持 “买入” 评级，是我们于家电行业的首选。

蒙牛盈利胜预期，公司维持下半年指引，目标价升至42元，维持买入。蒙牛乳业(2319 HK) 上半年纯利同比下跌42%至12.12亿元人民币，胜盈警估计之45-60%跌幅，因6月份销售强劲。管理层维持下半年指引为 “收入增长不低于低双位数百分比，经营利润率上升0.3-0.5个百分点”。我们认为，二季度销售强劲复苏，可比业务收入同比增长19%（一季度持平），增长动力回复至疫情前水平，我们轻微调高20／21／22年盈利预测2%／1%／1%，目标价上调至42港元，相当于21年预测市盈率28倍，维持 “买入” 评级。