【公司研究】平安好医生 (1833 HK) – “互联网+”医疗服务纳入医保支付，助推行业发展

• 11月2日，国家医保局发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》。这是政府发布的第一份详细的、包含明确时间表的线上医疗服务医保报销政策指导意见。国家医保局要求所有地方政府在年底之前最终确定相关细则。在此之前，中国当局已经发布了多个有关鼓励发展线上医疗服务和相关报销支持的监管文件。新冠疫情进一步加快了线上医疗监管放宽的进程，其目的是优化医疗资源配置并刺激医疗保健消费。

 

• 逐步扩大线上医疗服务医保报销范围。文件指出，首先开放报销的是慢特病患者的线上医疗服务费用。文件还指出，未来将探索把报销范围逐步扩大至更多常见疾病。我们预计，未来可报销范围甚至有望涵盖常见病的在线初诊，而目前监管部门仅允许医疗机构为复诊患者提供在线医疗服务。另外，文件明确将对线上、线下医疗服务将实行相同的医保报销标准。除药品运输费外，线上医疗咨询费和相关药品费将全部纳入报销范围。最初，报销范围将仅适用于本地患者在本地互联网医院就医产生的诊疗费用。政策也明确提出，未来将探索“互联网+”医疗服务异地就医直接结算。

 

• 平安好医生作为行业先行者，最受益于监管放松。截至2020年10月，公司共运营8家自建互联网医院和23家共建互联网医院。同时，公司已在青岛、南宁、福州、合肥、银川和湖北省等七个省市成功获得了互联网医疗服务的医保报销资格。公司在互联网医疗服务行业中处于绝对领先地位，截至2020年6月，拥有6,730万月活用户。今年上半年，公司的线上医疗服务收入同比增长107％至人民币6.95亿元，占总公司收入的25％，并贡献毛利的46％。

 

• 维持买入评级。目标价维持在150.0港元，基于10年期DCF模型（WACC: 9.3%, 永续增长率: 4.0%）。催化剂：用户数增速超预期；监管放松。