信也科技三季度业绩超预期，净利润环比增长32.0%、同比增长0.8%，至6.03亿元人民币。由于资产质量表现优于预期，公司将部分存量拨备回拨，导致三季度拨备计提总额环比下降37.2%。随着贷款投放进一步加速，我们对公司的盈利前景持乐观态度。资金及信用成本的节省，将部分抵消贷款定价下行，从而支撑利润率。
- 客群结构调整成效显著。注册用户/借款人环比温和增长2.2%/1.1%。公司在业务扩张上仍保持谨慎，且专注于服务风险较低的现有客户，因此复借率维持在89.7%的高位。面对宏观经济的放缓，公司自2018年以来积极调整客群结构，提升优质借款用户的比重。尽管贷款定价有所下行，但资产质量明显改善。M3+逾期率从二季度的7.1%下降至三季度的3.4%，已低于疫情前水平。因此，公司在三季度回拨了6.9亿元拨备。
- 放款量开始回升。公司三季度贷款投放从二季度低位环比反弹29.4%至170亿元人民币（高于此前150至160亿元的指引）。管理层预计四季度贷款规模将达到180至200亿元（环比增长6-18%）。在良好的供需环境下，三季度融资成本环比下降60个基点至8.2%。
- Take rate下行空间有限。为避免潜在监管风险，公司从三季度起主动将新发放的贷款利率上限定为28% IRR。这使得take rate从此前的4-5%收窄至3.9%，预计在四季度继续下滑至3.5-3.9%，随后于2021年企稳。
- 小贷新规对现有业务影响有限。管理层表示，央行和银保监会于11月2日联合发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》对公司业务并无实质影响。信也科技通过小贷牌照发放的贷款占公司总贷款的比重不到1%，而且从未涉及联合贷业务。
