恒指仍乏方向，观望内地通胀数据和美国纾困方案

宏观及行业                                                  

• 恒指仍乏方向，观望内地通胀数据和美国纾困方案。港股昨天低开低走，恒指低开46点后持续向下，最多跌235点，收市跌202点或跌0.76%，两日累挫531点。大市成交1,354亿港元，与前天相若。金融股拖累大市，汇丰(5 HK) 和中国平安(2318 HK)跌逾3%，建行(939 HK)和工行(1398 HK)跌逾2%。昨夜美股反复向上，主要受疫苖消息支持，道指升0.35%，纳指升0.50%。辉瑞和BioNTech的疫苗合乎美国食品及药物管理局（FDA）审核规格，可能于未来几天或几周内获FDA批准，成为美国第一只获紧急授权的新冠疫苗。英国则正式启动大规模新冠疫苗接种计划。另一方面，市场继续观望美国新一轮纾困方案，美国财长姆努钦向众议院议长佩洛西提出了规模9,160亿美元的新刺激计划，有待国会讨论。中国今早将公布11月CPI和PPI，市场估计CPI同比可能跌至零，因受食品价格下跌拖累，而PPI同比降幅或收窄至1.8%，因大宗商品价格反弹和国内需求更加坚挺。外围另一焦点是英国脱欧贸易谈判，英国首相周三将与欧盟委员会主席面谈。

   

• 城市燃气板块首予 “优于大市” 评级，首选中国燃气。中国城市燃气行业正进入 “3.0时代”：1）城市居民接驳势将放缓；2）基础设施的开放将带来挑战与机遇并存；3）城燃企业将寻找新的增长点；4）上游气源能力将对存量业务的利润水平构成支持。我们认为，天然气将是中国于2060年之前实现碳中和目标的关键。我们预判天然气消费量将在2021-25年 “十四五” 期间维持8-10%的年均消费增长速度，同时整个行业的发展将从快速扩张进程逐步导向高质量发展。结合过去9年的历史增速，我们所覆盖的几家城燃企业之城市燃气销售气量均显着高于国家平均增速。未来几年，结合各家企业的业务发展计划，我们认为这样的趋势仍将持续。除国内天然气产量增加外，国际供需环境有利于天然气消费增长。根据国际能源署预测，在2020-25年间全球将有多个LNG出口项目投运带来超过1,200亿方的年供应增量，带动供应量增长20%，而全球LNG贸易需求增速则低于此增长速度。供应宽松的局面将加剧供应商之间的竞争，对未来几年的LNG贸易带来极具的价格环境，从而带动LNG进口量的增长。我们对城市燃气板块首予 “优于大市” 评级，综合考虑盈利增速、质素、估值上升空间、市场流动性等因素，行业首选中国燃气(384 HK，买入，目标价：37.12港元)。另外，首次覆盖新奥能源(2688 HK，买入，目标价：120港元)和华润燃气(1193 HK，持有，目标价：42.00港元)。