中兴通讯公布2020财年初步业绩，收入和净利润分别同比增长11.7％和下降15.3％，大致符合我们和市场预期，主要由于各分部业务强劲增长、中国市场份额提升以及海外利润率提高。2020年第四季度，收入和净利润同比增长3％和62％至273亿元和16.6亿元人民币。在全球开展5G部署和宏观不确定性的背景下，我们认为中兴通讯已做好充分准备，将会把握“新基建”、5G网络升级以及华为不确定性所带来的机遇。因此我们调整盈利预测以反映更好的经营杠杆和汇率假设，并将目标价上调至28.1港元。未来的催化剂包括5G 基站招标和2021年运营资本支出预算。
- 2020财年业绩基本符合预期；各分部业务均保持稳定增长。尽管面临疫情带来的挑战和宏观不确定性，中兴通讯2020财年销售额仍同比增长11.7％，这得益于国内外市场以及所有三个业务部门（运营商网络、消费者业务以及政企业务）均强劲增长。净利润同比下降15.3％，主要是由于2019年第三季度的一次性资产出售收益。
- 经营和财务指标改善。中兴通讯20财年营运现金流达创纪录的102.3亿元，同比增长37.4％，而负债率由2019财年的73.1％改善至69.5％。我们相信中兴通讯将继续改善其营运现金流并优化资产负债结构。
- 全球5G部署的主要受益者。我们相信中国运营商将于2021年一季度开始下一次5G 基站招标，因此我们预计2021/22年新增5G 基站将达80万/100万（包括中国广电），中兴通讯中国5G市场份额将逐步升至35％（对比2020年的30％）。由于全球经济复苏以及疫情之后5G网络建设恢复，我们预计2021-23财年，运营商网络的国内和海外收入的复合增长率将达9％和18％。
- 重申买入评级；目标价上调至28.1港元。我们调整了预测以反映更好的经营杠杆和新的汇率假设。我们将目标价上调至28.1港元，相当于17.5倍2021财年预测市盈率，与2年历史远期市盈率一致。当前股价相当于2021财年预测市盈率的14.9倍（位于2年平均值1个标准差之下），我们认为该股具有吸引力，而2021-23年财年EPS复合年增长率为26％。风险包括中美争端、组件限制以及5G部署延迟。
