苹果财年第一季度表现强劲，每股收益1.70美元（同比增长35％），收入1,114亿美元（同比增长21％），分别较市场预期高8％和20％，主要由于iPhone12，Mac/iPad需求受益于在家办公趋势，大中华区销售强劲和毛利率超预期。展望第二季度，我们认为管理指引喜忧参半：1）收入增长稳定且具有典型季节性；2）高基数和AirPods库存减少导致服务和可穿戴设备收入减速。我们预计这将导致板块短期的获利压力，但鉴于5G iPhone周期、抢占华为份额和iPad/Watch的增长势头，我们对2021年苹果供应链较安卓供应链更为乐观。我们重申买入评级：比亚迪电子，受益 iPad/Watch份额；鸿腾精密，受益 Belkin配件增长；以及立讯精密和歌尔声学受益于可穿戴设备增长的供应商。
- 全部业务和地区增长强劲，历史最高活跃安装量。苹果业绩主要亮点包括：1）受iPhone12周期推动，iPhone收入同比增长17％（财年第四季度为下降21％），Pro/Max型号平均售价更高，全球5G网络升级，2）中国/日本收入加速增长57%/33%（第四季度为下降29％/1％），3）由于在家办公需求、新iPad Air和配备M1的Mac ，Mac/iPad需求强劲（同比增长41%/21%），4）持续稳定的服务增长（同比增长24％），5）设备安装量达历史最高水平（总计16.5亿，iPhone超过10亿），以及6）下一季度供应短缺（尤其是iPhone）得到缓解。
- 预计5G iPhone周期将持续到2021年。我们预计iPhone出货量将保持强劲，2021年第一季度/第二季度达到5000万/5100万，同比增长36％/36％。我们预计，若海外运营商（如美国，欧洲）通过提供有吸引力的补贴或以旧换新计划，加快5G网络部署并提高5G用户渗透率，iPhone出货量还有提升空间。此外，华为疲软情况下，2021年第二季度更便宜的5G iPhone SE以及第三季度更便宜的iPhone 13（全配ToF）将为市场份额增长带来良好机遇。
- 服务/可穿戴设备下半年将恢复强劲增长。虽然管理层指引下季度服务和可穿戴设备收入增速减慢，我们认为苹果16.5亿的安装基数为今年新产品（如 AirPods，5G iPhone SE，iPhone 13，AR/VR Glass）产品替换需求奠定坚实基础。
- 受益无线和可穿戴设备趋势，首选比亚迪电子，鸿腾精密，立讯精密和歌尔股份。由于iPhone 12的5G-semi BOM成本较高，因此大多数组件平均售价将承压，因此我们偏好受益于份额增加和无线/可穿戴设备的苹果供应商。重申买入：比亚迪电子，受益 iPad/Watch份额；鸿腾精密，受益 Belkin配件增长；以及立讯精密和歌尔声学受益于可穿戴设备增长的供应商。
